Текущий счет в 2023 г. сузился до долгосрочных средних значений
По предварительной оценке ЦБ, профицит счета текущих операций в 2023 г. составил 50,2 млрд долл. Это существенно ниже рекордного результата за 2022 г. (238 млрд долл.), но близко к уровню долгосрочного среднего (~55 млрд долл.) и оценке ЦБ от конца октября (60 млрд долл.). Сальдо баланса товаров и услуг составило 85 млрд долл. (293 млрд долл. в 2022 г. и 170 млрд долл. в 2021 г.). Товарный экспорт в номинальном выражении сложился ниже докризисных уровней (422,7 млрд долл.), и не только из-за слабых результатов за 1П (когда максимально проявился санкционный шок ценовой компоненты) - в месячном выражении экспорт все еще не вернулся до значений конца 2021 г. (см. график). Импорт вырос до уровня 2021 г. (304 млрд долл.) против 277 млрд долл. в 2022 г. Напомним, что восстановление импорта уже фактически закончилось в начале 2023 г., весь год он находился на плато. Дефицит баланса услуг расширился с ~-20 млрд долл. в 2021-22 гг. до ~-30 млрд долл. (аналитики ЦБ отмечают существенный вклад зарубежных поездок, отражающихся в категории импорт услуг). Дефицит баланса первичных и вторичных доходов уменьшился до 35 млрд долл. против ~50 млрд долл. в предыдущие года.

Сальдо финансового счета в предварительном срезе оценивается в 40,1 млрд долл., пока представлено только в разбивке на активные (приобретение финансовых активов) и пассивные (принятие обязательств) операции. Структура финансового счета важна, т.к. позволяет лучше понимать влияние статистики платежного баланса на валютный рынок: не все операции транслируются в продажу/ покупку валюты в полном масштабе (например, нерезиденты могут не пользоваться средствами на счетах типа «С», на которые сейчас, в том числе, начисляются дивиденды), некоторые из них имеют лаговое воздействие.

Также ЦБ опубликовал декабрьскую оценку текущего счета – в конце года он опустился до околонулевых уровней после ~5 млрд долл. Сужение произошло в результате как роста импорта услуг, так и увеличения доходов к выплате. Впрочем, это фактически не сказалось на рубле (в декабре средний курс ослаб менее чем на 1% м./м.), и поддержку курсу продолжило оказывать сальдо торгового баланса (на уровне прошлых месяцев, в среднем в 4 кв. – 9 млрд долл.) в условиях действия Указа об обязательной продаже валютной выручки, ускорившего конверсию. Более того, в январе рублю пока удается консолидироваться ниже отметки в 90 руб./долл.

В 2024 г. в целом мы ждем умеренного расширения счета текущих операций за счет компонент торгового баланса. При относительно благоприятных условиях внешней торговли экспорт, скорее всего, сложится как минимум на уровне 2023 г., а импорт может несколько снизиться за счет ослабления внутреннего спроса (проявления эффекта монетарной политики). В нашем базовом сценарии эти факторы будут ограничивать потенциал ослабления курса в этом году.