Инфляция начала замедляться к концу 2023 г., годовое значение пока выше цели ЦБ
По данным Росстата, инфляция за 2023 г. составила 7,42% г./г. Годовой показатель замедлился относительно 2022 г. (11,9% г./г., см. график), но четвертый год подряд остается выше цели ЦБ. Сильнее интегрального индекса подорожали продукты питания и услуги (8,2% г./г. и 8,3% г./г., соответственно), непродовольственные товары – слабее (6,0% г./г.). Среди отдельных позиций, которые внесли ощутимый вклад в общий рост цен, можно выделить: мясо и птицу (+16% г./г., 1,5 п.п.), плодоовощную продукцию (+24% г./г., 1,1 п.п.), легковые автомобили (+12% г./.г., 0,7 п.п.), яйца (+61% г./г., 0,3 п.п.). При этом, умеренно повышенная инфляция сложилась по широкому кругу товаров и услуг, и ее динамику в 2023 г. сложно охарактеризовать как движимую в отдельности факторами спроса или факторами предложения.

Месячная инфляция с исключением сезонности в декабре замедлилась до 0,54% м./м., до уровня июня. С июля по ноябрь ее среднее значение было ощутимо выше – около 0,9% м./м. По более оперативным данным Росстата, в начале января среднесуточная инфляция сложилась вблизи уровней декабря (0,02-0,03% д./д.). Замедление инфляции, которое начало происходить с конца ноября, мы связываем с проявлением проведенного ранее ужесточения монетарной политики (за 2П ЦБ повысил ключевую ставку с 7,5% до 16%).

Впрочем, месячная инфляция в 0,5-0,6% м./м. в пересчете на годовые темпы по-прежнему превышает целевой уровень ЦБ в 4% г./г. В прогнозе на 2024 г. мы закладываем, что ЦБ продолжит сдерживать инфляцию за счет охлаждения потребительского спроса, месячные темпы в 0,3-0,4% м./м. будут достигнуты во 2П. При прочих равных, основным проинфляционным фактором будет выступать бюджетный канал. В годовом выражении мы ждем замедления инфляции до 4,5% г./г., цель ЦБ в 4% г./г. может быть достигнута в 2025 г. при отсутствии дополнительных масштабных шоков.