Инфляционное давление ослабевает перед заседанием ЦБ
По нашим оценкам, основанным на данных ЦБ, по состоянию на 11 декабря годовая инфляция осталась в диапазоне 7,1-7,2% г./г., как и в самом начале декабря. Недельная инфляция ускорилась до 0,2% н./н. (против 0,12% н./н.), что, впрочем, ниже среднего за ноябрь уровня (0,3% н./н.). Также, по нашим оценкам, половина результата за прошедшую неделю складывается из инфляции фруктов и овощей (1,8% н./н., скорее сезонной) и авиабилетов (6,01% н./н., волатильная компонента).

Таким образом, инфляционный фон в преддверии заседания ЦБ скорее начал смягчаться. При этом, как мы полагаем, в большей степени на риторику ЦБ завтра будут влиять их оценки ожидаемой инфляции, баланс проинфляционных и дезинфляционных рисков, на которые значимо влияют предпосылки. Например, октябрьское повышение ключевой ставки (на 200 б.п., выше консенсуса), регулятор в том числе объяснял «обновлением среднесрочных параметров бюджетной политики» в сторону более активного стимулирования. Сейчас, как кстати и в октябре, рынок ожидает повышения ставки на 100 б.п., и этот сценарий выглядит наиболее вероятным (в качестве альтернативных опций ЦБ, скорее всего, будет обсуждать более агрессивное повышение и, возможно, сохранение ключевой ставки). Сигнал на будущие заседания наверняка останется ненаправленным – мы не видим признаков его возможного смещения в «ястребиную» сторону, а его смягчение противоречило бы риторике о «сохранении высоких ставок надолго».