Операции ЦБ в 2024 г. могут поддержать рубль
Вчера ЦБ, как обещал ранее, объявил, что с января планируется возобновление валютных интервенций, связанных с бюджетным правилом. Сам объем покупок / продаж валюты пока не определен, но регулятор объявил, из чего он будет складываться: (1) регулярные интервенции в рамках бюджетного правила, приостановленные с августа, когда нефтегазовые доходы начали превышать базовый уровень, и ЦБ мог перейти к нетто-покупкам, (2) сами отложенные покупки валюты в августе-декабре 2023 г., (3) зеркалирование трат ФНБ. Отметим, что плановая величина дополнительных нефтегазовых доходов, зафиксированная в бюджете на 2024 г., составляет 1,8 трлн руб., тогда как возможный уровень перенесенных с этого года интервенций мы оцениваем в ~1,6 трлн руб. При этом, ЦБ все-таки может остаться продавцом валюты в нетто-эквиваленте – за счет третьей компоненты (зеркалирование трат ФНБ). Сейчас для этих целей регулятор продает валюту с потолком в 0,3 трлн руб. за полугодие (во 2П 2023 г. зеркалируются траты за 1П 2023 г.) - такой масштаб может сохраниться далее. На 2024 г. планируется начать зеркалировать траты ФНБ, направленные на покрытие дефицита бюджета (может составить ~3 трлн руб. за 2023 г., основываясь на оценках по финансированию дефицита бюджета на этот год из пояснительной записки). Таким образом, за год в целом ЦБ может оказаться нетто-продавцом валюты (хоть и при близком к нулю объеме чистых продаж).

Отметим, что эти расчеты являются предварительными, и итоговая ситуация будет сильно зависеть от параметров расчетов, которые ЦБ определит в конце года (в целом, мы не исключаем и возможность покупок валюты). В то же время, напомним, что определяющим фактором для курса рубля останется динамика счета текущих операций — в следующем году он должен сложиться как минимум на уровне 2023 г. (по оценкам ЦБ, 75 млрд долл. против 60 млрд долл.).