Стабилизация инфляции продолжается
По нашим оценкам, основанным на данных Росстата, годовая инфляция к 20 ноября ускорилась до 7,3% г./г. (7,2% г./г. неделей ранее). При этом, недельная инфляция в последние две недели стабилизировалась после всплеска в начале ноября. С корректировкой на волатильный компоненты (прежде всего, цены на фрукты и овощи) она составляет 0,1% н./н. (на первой неделе ноября – больше 0,3% н./н.). Для сравнения, в октябре средние недельные темпы роста цен были выше – 0,17% н./н. Оцениваемая нами доля сильно дорожающих позиций потребительской корзины также снижается в последние недели (см. график). Впрочем, инфляционное давление все еще остается повышенным, и по итогам ноября месячная инфляция с исключением сезонности вряд ли сложится ниже, чем в октябре (вблизи 0,8% м./м., что более чем в 2 раза выше, чем уровни в 0,3-0,4% м./м., к которым стремится ЦБ). Повышательная инфляционная динамика сейчас, на наш взгляд, согласуется с прогнозом ЦБ, т.к. регулятор осознает наличие лага в трансмиссии уже принятых решений в области монетарной политики (см. наш комментарий от 13 ноября).

Среди основных причин повышенной фактической инфляции можно выделить (1) перенос издержек производства в цены на фоне сильного спроса и высоких инфляционных ожиданий (вкл. точечные дефициты на рынке труда, вынуждающие компании наращивать расходы на ФОТ), (2) перенос уже произошедшего ослабления курса рубля в цены. ЦБ в той или иной степени упоминает аналогичные причины в докладах об инфляции в отдельных регионах. На наш взгляд, фактор ослабления / волатильности курса в ближайшие месяцы может отойти на второй план, учитывая происходящее сейчас укрепление рубля. Мы полагаем, что основная неопределенность будет связана с динамикой спроса: комбинация жесткой монетарной и стимулирующей фискальной политики могут создавать как проинфляционные, так и дезинфляционные тенденции.