Охлаждение инфляции пока не стало устойчивым трендом
По данным Росстата, инфляция за октябрь ожидаемо сложилась на уровне 6,7% г./г. Месячные темпы с исключением сезонности после пика в сентябре вернулись на уровень июля-августа (0,7-0,8% м./м.), впрочем, также повышенный. Замедление оказалось связано со снижением цен (1) на бензин на 1,6% м./м. с исключением сезонности (в 3 кв. он дорожал в среднем на 2,3% м./м., понижение цен в октябре связано с временной приостановкой экспорта нефтепродуктов) и (2) на зарубежный туризм на 4,1% м./м. после их роста в сентябре (см. график). В то же время общий инфляционный фон пока остается повышенным, и сдерживающее влияние жесткой монетарной политики пока имеет лишь ограниченный эффект.

Замедление инфляции в конце октября приостановилось в начале ноября. Однако на первой неделе ноября инфляционная картина ухудшилась. Годовая инфляция, по нашим оценкам на данных Росстата, ускорилась выше 7% г./г., в недельном выражении темпы составили максимальные за этот год 0,42% н./н. При этом высока роль разовых факторов - сезонный рост цен на фрукты и овощи, +2,6% н./н. и удорожание отечественных авто, +5,5% н./н. («АвтоВаз» вновь в начале месяца поднял цены на широкий ряд моделей), они объясняют почти половину роста. В то же время, даже с корректировкой на эти факторы пока рано говорить об устойчивом замедлении инфляции в целом.

Сохранение месячной инфляции на текущем повышенном уровне укладывается в базовый прогноз ЦБ. Напомним, что по итогам года ЦБ ожидает инфляцию в диапазоне 7,0…7,5% г./г. Нижняя граница соответствует охлаждению месячных темпов до 0,5-0,6% м./м., верхняя – их сохранению на текущих уровнях. С учетом этого, можно говорить о том, что статистика за октябрь и первую неделю ноября пока не отклоняется от базового сценария ЦБ вверх. Риски дополнительного повышения ключевой ставки в текущем цикле остаются, но, насколько мы понимаем, для этого в ближайшие месяцы потребуется устойчивое ускорение инфляции от уже и без того высокой базы. Для нас это выглядит менее вероятным сценарием, т.к. на ценовой динамике в этом году уже может начать сказываться охлаждение кредитно-депозитного канала за счет уже проведенных повышений ставки.