Укрепление текущего счета транслировалось в динамику курса рубля
По данным ЦБ, счет текущих операций в октябре сложился на уровне 11,2 млрд долл., сопоставимо с сентябрьским значением, которое было пересмотрено в большую сторону (с 9,6 млрд долл. до 11,4 млрд долл.). Составляющие текущего счета (торговый баланс, баланс услуг, баланс первичных и вторичных доходов) также существенно не изменились относительно последнего месяца 3 кв.

Экспорт вырос относительно локальных минимумов, импорт может начать снижаться. С исключением сезонности, экспорт и импорт снизились в октябре (см. график), но их сальдо даже несколько выросло относительно прошлого месяца (по нашим оценкам, около 15 млрд долл.) и осталось существенно выше уровня июня-июля (~9 млрд долл.). Небольшое снижение импорта может быть первым сигналом, отражающим сдерживающее влияние ДКП при текущей ключевой ставке. С другой стороны, на наш взгляд, эффект монетарной политики будет ограничен ожидаемым высоким уровнем бюджетных расходов, который будет поддерживать инвестиционный импорт (ввоз доступных технологичных товаров и товаров промежуточного пользования – как для производства, так и для накопления запасов).

Экспорт и импорт перестраиваются в сторону Азии. В дополнение к оценкам ЦБ ФТС также представила данные по экспорту и импорту товаров за 9М в разбивке по группам стран (ЦБ раскрывает доли валют платежей в аналогичной структуре) и по широким товарным группам. До этого в 2023 г. ведомство публиковало только статистику за 2022 г. и январь 2023 г., далее данные не раскрывались. Совокупно за 9М данные ФТС по экспорту сопоставимы с оценками ЦБ (экспорт – 316,9 млрд долл. против 316,3 млрд долл.), при этом по импорту есть небольшое расхождение (213,3 млрд долл. против 226,6 млрд долл., соответственно). В разбивке по странам прослеживается тенденция переориентации поставок: в экспорте за 9М 2022 г. почти 50% было направлено в Европу, а в 2023 г. - 72% уже приходится на Азию и только 21% на Европу (насколько мы понимаем, существенную долю здесь занимает экспорт газа). В импорте сейчас также большая доля приходится на Азию (65%), Европа занимает второе место (28%). Товарная структура говорит о том, что снижение экспорта относительно 9М 2022 г. (почти на 30%), прежде всего, связано с ограничениями на топливный экспорт. Рост номинального импорта (почти на 20%) произошел за счет группы машин, оборудования, транспортных средств и других товаров (сюда относятся средства наземного транспорта, ж/д составы и пр.) – он может объясняться ростом физических объемов при поддержке фискального стимула и / или их удорожанием при ослаблении рубля.

Действие Указа поддерживает ликвидность валютного рынка и позволяет рублю более оперативно получать поддержку от улучшения фундаментальных факторов. Улучшение статистики по платежному балансу последних месяцев наконец транслировалось в укрепление рубля после вступления в силу Указа об обязательной продаже валютной выручки (см. наш обзор от 13 октября). Помимо улучшения ликвидности валютного рынка, действие Указа, как мы понимаем, может снизить лаг между расширением торгового баланса и укреплением курса за счет ограничения возможных отложенных платежей, снижения стимула оплачивать налоги рублевыми средствами (в том числе, кредитными), а не валютными поступлениями за экспорт. В совокупности ожидаемое улучшение фундаментальных факторов (например, ЦБ прогнозирует больший размер счета текущих операций на 2024 г., чем в 2023 г.) и действие Указа, создают для рубля умеренный потенциал для укрепления как минимум на ближайшие месяцы.