Рост российских бюджетных расходов сам по себе ещё не означает приближение финансового кризиса. Государственный долг остаётся относительно низким, налоговые поступления растут, а власти сохраняют возможность занимать, повышать сборы и перераспределять ресурсы. Проблема в другом: война становится всё дороже именно для той части экономики, которая напрямую с ней не связана.

Bloomberg пишет, что за девять месяцев расходы федерального бюджета выросли на 14,5%, а дефицит достиг 5,19 трлн рублей. К концу года Минфин ожидает уже около 7,35 трлн дефицита, а это почти вдвое больше первоначального плана. При этом военные и связанные с войной расходы продолжают расти быстрее, чем предполагалось ещё в конце прошлого года.

Россия пока может оплачивать войну, но цена этого финансирования постепенно переносится на гражданский сектор. Высокие государственные расходы поддерживают оборонные предприятия, зарплаты и военное производство, одновременно усиливая инфляционное давление. В ответ Центробанк вынужден дольше сохранять высокую ставку, а значит кредиты для обычного бизнеса и населения остаются дорогими.

Получается парадоксальная конструкция: государство одной рукой вливает всё больше денег в экономику через военные заказы, а другой вынужден ограничивать частный спрос и инвестиции дорогими деньгами. В такой модели оборонный сектор может чувствовать себя относительно устойчиво, тогда как гражданские отрасли сталкиваются с более высокой стоимостью капитала, нехваткой работников и растущей налоговой нагрузкой.

Поэтому главный риск для российской экономики не внезапное отсутствие денег в бюджете, а постепенное подчинение всё большей части экономической политики задаче финансирования войны. Чем дольше сохраняются высокие военные расходы, тем дороже становится поддерживать одновременно низкую инфляцию, доступный кредит и нормальное развитие гражданской экономики.