Госбюджет и инфляция. Часть 2

Часть 1

Теперь поговорим об инфляции в Аргентине. В 2022 году цены почти удвоились, в 2023-м — более чем утроились. После прихода Милея месячная инфляция сначала взлетела до 25,5% в декабре 2023 года, но затем в течение 2024 года быстро снижалась. В 2025 году инфляция окончательно перешла в диапазон примерно 1,5–3% в месяц. В июле 2026 года инфляция составила 2,1%. Годовая инфляция фактически перестала снижаться после конца 2025 года. Она была 31,5% в декабре 2025-го и достигла 33,8% в июле 2026-го. Если до конца года цены будут расти также как в июле, то инфляция по итогам текущего года составит 26,8%.

Секрет успеха Милея в борьбе с инфляция - ликвидация хронического дефицита бюджета, потому мы начали с этого в первой части. Сам по себе он далеко не всегда приводит к росту цен. Италия уже более 100 лет не видела профицита госбюджета. Но у Аргентины к 2023 году не было возможности финансировать дефицит займами под низкий процент. Поэтому дефицит в значительной степени прямо или косвенно превращался в необеспеченную эмиссию ЦБ(BCRA). Проще говоря ЦБ перестал "печатать" песо для правительства.

По оценкам IMF, если учитывать не только прямые авансы казначейству, но и перечисление прибыли BCRA и покупки государственных облигаций Центральным банком в 2023 году, денежное финансирование государства составляло 5% ВВП. Для сравнения это треть доходной части госбюджета на 2026 год. По сути каждый третий песо был из воздуха.

Проблема была не только в эмиссии. ЦБ выпускал свои депозитные сертификаты по повышенной ставке, что бы хоть как-то снижать объем лишних песо в экономике. Но рано или поздно их надо было погашать, что усиливало необходимость в эмиссии. К концу 2023 года процентные обязательства BCRA достигали приблизительно 10% ВВП.

Милей же перевел этот долг на баланс казначейства. В июле 2024 года BCRA ликвидировал собственные remunerated liabilities, а функцию управления ликвидностью передал казначейству посредством LEFI. Долг никуда не исчез, теперь просто он погашается из доходов гсобюджета, а не эмиссии ЦБ. Далее поговорим о политике валютного курса и какие стоят задачи в будущем перед правительством. Текущий уровень инфляции все равно считается галопирующим и далеко оо умеренных значений. Ниже будет график инфляции Аргентины с 2014 по 2025 год.