Манна небеснаяIPO Ligent Technologies: сколько может дать в первый день?A2
предлагают участие в IPO Ligent (09856) на Гонконгской бирже. Компания производит оптические модули — устройства, которые быстро передают данные между серверами. Спрос на них растёт вместе со строительством дата-центров для ИИ.
Цена входа —
HK$32,96 за акцию, то есть цена самого IPO. Оценка компании составляет около
$4,15 млрд, начало торгов запланировано на
22 сентября. Мы пока решаем, участвовать ли. По условиям предложения полученные акции планируют продать
в первый торговый день.
Параметры IPO.
Бизнес и клиенты. По данным в
проспекте, Ligent занимает около
4% мирового рынка оптических модулей и находится на пятом месте среди специализированных производителей. Компания серийно выпускает востребованные модули 800G; образцы следующего поколения 1.6T переданы клиентам на проверку. Выручка выросла на
64% в 2025 году и на
28% в первом полугодии 2026-го.
Имена крупнейших заказчиков скрыты, но описания в проспекте позволяют предположить
ByteDance, Huawei и Tencent. Если сопоставление верно, на них пришлось
21,8%, 20,5% и 13,8% продаж Ligent в 2025 году. Это сильный признак реального спроса со стороны крупных технологических компаний. Одновременно такая концентрация делает бизнес зависимым от нескольких покупателей.
Описания клиентов.
Сравнение с конкурентамиКомпания
Где расположена
Где торгуется
Оценка
Цена / выручка*
Рост выручки**
Доля рынка
Акция с начала 2026 года
Innolight
Лункоу и Сучжоу, Китай
Шэньчжэнь; Гонконг с 2026 года
~$162 млрд
16,7×
+60%
23,1%
~+43%
Eoptolink
Чэнду, Китай
Шэньчжэнь
~$88 млрд
16,7×
+187%
15,0%
~+31%
Coherent
Саксонбург, США
Нью-Йорк (NYSE)
~$60 млрд
8,4×
+23%
12,6%
+65%
Accelink
Ухань, Китай
Шэньчжэнь
~$22 млрд
11,0×
+44%
6,5%
~+146%
LigentЦиндао, КитайГонконг: IPO 22 сентября~$4,15 млрд~2,9×+64%4,0%Торги впереди* Цена компании к выручке за последние 12 месяцев.
** Для китайских компаний — рост за 2025 год; для Coherent — за финансовый 2026 год. Котировки китайских акций — на 14 сентября, Coherent — на 11 сентября. Coherent продаёт и другие продукты, поэтому её мультипликатор менее точен для сравнения. Данные по публичным компаниям:
Innolight,
Eoptolink,
Coherent,
Accelink.
Почему Ligent выглядит настолько дешевле? Низкий P/S не означает автоматической недооценки. В 2025 году у Ligent после производственных затрат оставалось около
20% выручки, у лидеров Innolight и Eoptolink сейчас — примерно
45–48%. Поэтому одинаковый объём продаж приносит им больше денег. Кроме того, акции лидеров торгуются в материковом Китае, где оценки отличаются от гонконгских.
Ligent,
Innolight,
Eoptolink.
Разовый доход
353 млн юаней от продажи доли в совместном предприятии отражён
в прибыли, в расчёт выручки он не входит. В предыдущем объяснении я смешал эти показатели.
Выручка и разовый доход в проспекте.
Ориентиры среди первых IPO в ГонконгеCrealights, близкий по продукту производитель оптических модулей, вышел
29 июня 2026 года. Розничная часть IPO была переподписана в
1 297 раз. Акция открылась на
75% выше цены размещения, закрыла первый день на
45% выше; на
11 сентября сохраняла рост
37% к цене IPO.
IPO и первый день,
котировка.
Lightelligence, разработчик технологий фотонных вычислений, вышел
28 апреля 2026 года. Переподписка розничной части составила около
5 785 раз. На открытии акция прибавила
380%, к закрытию первого дня —
384%; на
11 сентября рост относительно IPO составлял
71%. Это более спекулятивное сравнение: продукт компании отличается от модулей Ligent.
IPO,
котировка.
Гонконгское размещение
ZJ Innolight (03308) 30 июля было
вторичным листингом компании, акции которой уже торговались в Шэньчжэне. Поэтому её цену в первый день в Гонконге я не ставлю в один ряд с первыми IPO.
О листинге.
На другой площадке, шанхайской
STAR Market, производитель памяти
CXMT открыл торги
27 июля с ростом около
472%, а разработчик ИИ-чипов
Enflame —
11 сентября с ростом около
188%. Эти примеры показывают силу спроса на китайские технологии, но для Ligent ближе гонконгские размещения производителей оптики. Разброс результатов зависит и от площадки, и от продукта, цены IPO и спроса на конкретные акции.
Codex прогноз для продажи в первый день: основной сценарий —
+10–40% к цене IPO до комиссии, или примерно
+8–32% после 20% carry с прибыли. При очень сильном спросе возможны
+50–75% до комиссии. При слабом спросе цена продажи может оказаться ниже цены IPO. Фактический доход зависит от цены, по которой посредник успеет продать акции: у Crealights она заметно снизилась между открытием и закрытием первого дня.
Условия предложения:
FCFS-аллокация, полная разблокировка, 0% фиксированной комиссии и 20% carry. Размер нашей аллокации пока оценить нельзя без данных о квоте посредника. Переподписка в публичной розничной части других IPO для этого расчёта не подходит. При низком спросе аллокация может быть 100% и выход будет хуже, чем при высоком спросе. Верно и обратное.
Дополнительный риск —
обсуждаемые в США ограничения на импорт новых китайских оптических модулей. На дату разбора мера ещё разрабатывается.
Для себя рассматриваю участие небольшой суммой.
Не финансовая рекомендация.
✨
Манна ▫️#ipo
ㅤ
[CREATOR] 
