Манна небесная
IPO Ligent Technologies: сколько может дать в первый день?
A2 предлагают участие в IPO Ligent (09856) на Гонконгской бирже. Компания производит оптические модули — устройства, которые быстро передают данные между серверами. Спрос на них растёт вместе со строительством дата-центров для ИИ.

Цена входа — HK$32,96 за акцию, то есть цена самого IPO. Оценка компании составляет около $4,15 млрд, начало торгов запланировано на 22 сентября. Мы пока решаем, участвовать ли. По условиям предложения полученные акции планируют продать в первый торговый день. Параметры IPO.

Бизнес и клиенты. По данным в проспекте, Ligent занимает около 4% мирового рынка оптических модулей и находится на пятом месте среди специализированных производителей. Компания серийно выпускает востребованные модули 800G; образцы следующего поколения 1.6T переданы клиентам на проверку. Выручка выросла на 64% в 2025 году и на 28% в первом полугодии 2026-го.

Имена крупнейших заказчиков скрыты, но описания в проспекте позволяют предположить ByteDance, Huawei и Tencent. Если сопоставление верно, на них пришлось 21,8%, 20,5% и 13,8% продаж Ligent в 2025 году. Это сильный признак реального спроса со стороны крупных технологических компаний. Одновременно такая концентрация делает бизнес зависимым от нескольких покупателей. Описания клиентов.

Сравнение с конкурентами
Компания
Где расположена
Где торгуется
Оценка
Цена / выручка*
Рост выручки**
Доля рынка
Акция с начала 2026 года

Innolight
Лункоу и Сучжоу, Китай
Шэньчжэнь; Гонконг с 2026 года
~$162 млрд
16,7×
+60%
23,1%
~+43%

Eoptolink
Чэнду, Китай
Шэньчжэнь
~$88 млрд
16,7×
+187%
15,0%
~+31%

Coherent
Саксонбург, США
Нью-Йорк (NYSE)
~$60 млрд
8,4×
+23%
12,6%
+65%

Accelink
Ухань, Китай
Шэньчжэнь
~$22 млрд
11,0×
+44%
6,5%
~+146%

Ligent
Циндао, Китай
Гонконг: IPO 22 сентября
~$4,15 млрд
~2,9×
+64%
4,0%
Торги впереди



* Цена компании к выручке за последние 12 месяцев.
** Для китайских компаний — рост за 2025 год; для Coherent — за финансовый 2026 год. Котировки китайских акций — на 14 сентября, Coherent — на 11 сентября. Coherent продаёт и другие продукты, поэтому её мультипликатор менее точен для сравнения. Данные по публичным компаниям: Innolight, Eoptolink, Coherent, Accelink.

Почему Ligent выглядит настолько дешевле?
Низкий P/S не означает автоматической недооценки. В 2025 году у Ligent после производственных затрат оставалось около 20% выручки, у лидеров Innolight и Eoptolink сейчас — примерно 45–48%. Поэтому одинаковый объём продаж приносит им больше денег. Кроме того, акции лидеров торгуются в материковом Китае, где оценки отличаются от гонконгских. Ligent, Innolight, Eoptolink.
Разовый доход 353 млн юаней от продажи доли в совместном предприятии отражён в прибыли, в расчёт выручки он не входит. В предыдущем объяснении я смешал эти показатели. Выручка и разовый доход в проспекте.

Ориентиры среди первых IPO в Гонконге
Crealights, близкий по продукту производитель оптических модулей, вышел 29 июня 2026 года. Розничная часть IPO была переподписана в 1 297 раз. Акция открылась на 75% выше цены размещения, закрыла первый день на 45% выше; на 11 сентября сохраняла рост 37% к цене IPO. IPO и первый день, котировка.
Lightelligence, разработчик технологий фотонных вычислений, вышел 28 апреля 2026 года. Переподписка розничной части составила около 5 785 раз. На открытии акция прибавила 380%, к закрытию первого дня — 384%; на 11 сентября рост относительно IPO составлял 71%. Это более спекулятивное сравнение: продукт компании отличается от модулей Ligent. IPO, котировка.

Гонконгское размещение ZJ Innolight (03308) 30 июля было вторичным листингом компании, акции которой уже торговались в Шэньчжэне. Поэтому её цену в первый день в Гонконге я не ставлю в один ряд с первыми IPO. О листинге.

На другой площадке, шанхайской STAR Market, производитель памяти CXMT открыл торги 27 июля с ростом около 472%, а разработчик ИИ-чипов Enflame — 11 сентября с ростом около 188%. Эти примеры показывают силу спроса на китайские технологии, но для Ligent ближе гонконгские размещения производителей оптики. Разброс результатов зависит и от площадки, и от продукта, цены IPO и спроса на конкретные акции.

Codex прогноз для продажи в первый день: основной сценарий — +10–40% к цене IPO до комиссии, или примерно +8–32% после 20% carry с прибыли. При очень сильном спросе возможны +50–75% до комиссии. При слабом спросе цена продажи может оказаться ниже цены IPO. Фактический доход зависит от цены, по которой посредник успеет продать акции: у Crealights она заметно снизилась между открытием и закрытием первого дня.

Условия предложения: FCFS-аллокация, полная разблокировка, 0% фиксированной комиссии и 20% carry. Размер нашей аллокации пока оценить нельзя без данных о квоте посредника. Переподписка в публичной розничной части других IPO для этого расчёта не подходит. При низком спросе аллокация может быть 100% и выход будет хуже, чем при высоком спросе. Верно и обратное.

Дополнительный риск — обсуждаемые в США ограничения на импорт новых китайских оптических модулей. На дату разбора мера ещё разрабатывается.

Для себя рассматриваю участие небольшой суммой.

Не финансовая рекомендация.

✨ Манна ▫️#ipo

ㅤ
[CREATOR]