несколько мыслей по Miro.

в SpatialChat я много пытался копировать growth-хаки раннего Miro, и пытался нанимать людей из оригинальной команды.
и у продуктов было большое пересечение, например Miro была нашей главной интеграцией. поэтому это мысли человека, который в какой-то момент много следил за тем, что было снаружи.

1/ оценка вроде ок, и навряд ли кто-нибудь дал бы больше

public SaaS сейчас стоит столько, сколько обещает расти. компании, которые растут быстрее 22% в год, в среднем стоят 17 годовых выручек, те, кто растёт на 15–22%, — 6, а ниже 15% — уже 3.

Asana вышла на биржу в 2020-м и сейчас растёт на 10%. net revenue retention у неё упал с больше чем 120% до 97%, то есть старые клиенты в сумме приносят уже меньше, чем год назад. при такой retention ей надо набирать около 13% новой выручки в год, просто чтобы расти на 9–10%. стоит $2.2 млрд, около 2.5x выручки, при том что выручка у неё больше, чем у Miro.

Zoom растёт на 5%, retention у корпоративных клиентов упал со 129% до 99%. но у него $1.9 млрд свободного кэш-флоу в год и $7 млрд на счету, поэтому он стоит около 4x выручки.

с другой стороны, Figma растёт на 48% и уже три квартала подряд ускоряется. но и этот рост рынок почти не оплачивает. Figma сейчас стоит $11.6 млрд, около 6.4x выручки на год вперёд. год назад было больше 21x.

у Miro ARR с $300 млн в 2021-м дошёл до $600 млн, это в среднем 15% в год. свежий темп не раскрыт, и, судя по всему, он ниже. так что Miro в нижней корзине, и 2.3x ARR это даже ниже её медианы. скидка за то, что компания частная, горизонтальная, с оплатой за места, и покупатель по сути один. для контраста: в том же августе Lovable поднял по $13.3 млрд при том же ARR около $600 млн.

я не думаю, что дело в бизнес-модели. в частном горизонтальном SaaS в частном рынке дела лучше, пока есть momentum - Linear удвоил оценку до $2.5 млрд, Gamma вышла на $100 млн ARR и оценку $2.1 млрд. для контраста: в том же августе Lovable поднял по $13.3 млрд при том же ARR около $600 млн.

для статегов Miro заложник своего очень хорошего продукта. у всех продуктов в productivity категории появилась какая-то своя доска, которая определённо смогла отжать какой-то трафик новых пользователей, но она совершенно не уничтожила бизнес компании.

мысли о том, что их могли купить Microsoft или Google несостоятелны. они за последнее 10 лет сделали 0 покупок в свой productivity-стек и сегодня лишний $ вложат в AI Capex. Google в 2023-м вообще закрыл свою доску. самым вероятным покупателем мог стать Atlassian, который вообще был инвестором в series C. но деньги он потратил на The Browser Company и DX и в закупку AI-кредитов.

я думаю, что вполне мог обсуждаться вариант консолидации с каким-то Notion, который тоже проходит через сложные времена. это было бы интересно, по типу того, что делает Grammarly. но видимо не сошлись.

софтверные байаут-фонды PE (Vista, Thoma Bravo, Balckstone) сами не в лучших кондициях. в 2026-м они пока анонсировали одну крупную сделку, a кредитные фонды уценили 81% софтверных кредитов (обычно PE берут кредит под залог ARR).

в последнем раунде, привилегированные акции с ликвидационным префом, насколько я знаю, были только у ICONIQ, который лидировал раунд на $17.5 млрд. так что ICONIQ, скорее всего, просто получает 1х. Accel, который заходил в series A в 2018-м, по прикидкам делает около 9x.

поэтому думаю, что покупателей не было. Bending Spoon дали рыночный оффер. если отказаться, то нужно было убедить всех, что есть какой-то новый продуктовый план, который даст > 20% годового роста