Еще о фондовом рынке

В конце прошлого года писал, что не вижу перспектив для акций в 2026-м. В общем, на данный момент все идет по прогнозу, индекс Мосбиржи в минусе с начала года. Однако, посмотрим, что изменилось:

1) Ставка была в начале года 16%, стала 14,5%. Снижение, но небольшое. Денежно-кредитные условия для заемщиков не стали мягче, так как реальная ставка изменилась мало (как была больше 10%, так и есть). Это огромный headwind для рынка - трудно расти при такой ставке.

2) Плохая внешняя конъюнктура для ненефтегазовых экспортеров – чермет, цветмет, уголь, алюминий, алмазы. Как была в начале 2026-го, так и есть. Более того, если кризис с Ормузом затянется, это будет грозить глобальной рецессией с еще большим обвалом цен на неэнергетическое сырье, прежде всего металлы - будет не до стройки.

3) Нефть, газ, удобрения. Вот тут существенные изменения. Относительно начала года Юралс подорожал в 2 раза. И это, конечно, серьезное изменение конъюнктуры. Да, большая часть от роста доходов идет в бюджет, но все же, перепадает и нефтегазовикам. Плюс демпфер за нефтепродукты. Если закрытие Ормуза продолжится, некоторые истории в секторе будут привлекательными, в общем даже и уже. Но неопределенность вокруг Ормуза большая, дисперсия прогнозов огромная, хотя и текущая цена нефти, в случае если она продержится до конца года, будет весьма неплоха для сектора.

4) Дорогой рубль. Предупреждали неоднократно. При высочайшей ставке и ограниченном оттоке капитала - ничего удивительного. Обостряет вышеуказанные проблемы экспортеров. Ненефтегазовым экспортерам может быть совсем плохо, для них ситуация с начала года ухудшилась. Тут может помочь только более быстрое и резкое снижение ставки ЦБ РФ.

5) Плохая конъюнктура для внутреннего сектора. Тоже, как была, так и осталась. Девелоперы как-то вырулили на семейной ипотеке в 2025-м, но дела в 2026 идут плохо. Банки - все те же проблемы (снижение кредитования, просрочки/дефолты/рестракты - давление на прибыли). Ритейл – тоже в условиях околостагнационной динамики выдающихся результатов ждать не приходится. Техсектор - 2025-й показал, что компании вполне себе режут закупки ПО, все это идет под нож в первую очередь, вместе с другими необязательными расходами. А на долгосрок - ИИ вообще ликвидирует традиционные софтверные компании как класс.

6) Для отдельных компаний вопрос долга может стать критичным. Все то же, что писал зимой - перегруженные долгами компании пойдут ко дну.

Резюме - появились некоторые перспективы в нефтегазе (однако смотрим за Ормузом), остальной рынок по-прежнему дорог (учитывая ставку) и неинтересен. Не является инвестиционной рекомендацией. Могу ошибиться, будущее неопределенно.

@NewGosplan