Расшифровка:
На этой неделе вышла свежая аналитика и вообще такая статья-комментарий от Майкла Бьюри, который завел свой платный блог. Майкл Бьюри — это тот чувак, про которого сняли фильм «Игра на понижение» или это «Big Short». Так вот, Бьюри размышляет, насколько похож сейчас рынок AI и финансирование такого технологического пузыря на кризис доткомов, вернее, состояние рынка перед кризисом доткомов начала 2000-х. И приходит к выводу, собственно, что достаточно похож. Я с ним во многом согласна, и хотел сегодня рассказать про то, как это влияет на индексы. Собственно, Бьюри заметил про то, что сейчас происходит бум пассивного инвестирования, и большая часть фондов, которые управляют чьим-то капиталом, перекладывают этот самый капитал в индексные фонды. Я сама большая фанатка индексных фондов, ну то есть это что-то, что следует за рыночным индексом и за счет этого дает диверсификацию. Но есть один нюанс. Сейчас самые крупные индексные фонды акций – это фонды на индекс S&P 500. И S&P 500, собственно, как следует из названия, должен был бы быть индексом 500 крупнейших компаний. И это, с одной стороны, правда так и есть, а с другой стороны, из-за того, что индекс S&P 500 возвешен по капитализации, то есть чем больше рыночная стоимость компании, тем больше ее акций будет в индексе. Так вот, из-за этого оказывается, что индекс S&P 500 впервые больше, чем за 100 лет, стал ультраконцентрированным. Когда я занималась построением индексов, действительно была проблема, что и в индексе NASDAQ 100, и в индексе S&P 500 примерно топ-20 компаний определяют почти всю динамику индекса. Ну, потому что они настолько сократилось. И это меньше 10 компаний, и все эти компании находятся в технологическом секторе. Собственно, из-за этого оказывается, что сейчас, вот ровно сейчас тот момент, когда вы, если покупаете фонд на индекс S&P 500, вы покупаете плохо диверсифицированный портфель. Что с этим делать, пока не до конца понятно. В самих индексах заложена защита, которая в случае падения капитализации какой-то конкретной компании в следующую ребалансировку, то есть когда пересчитывается, сколько каких акций должно войти в индекс. Собственно, поменяется состав индекса, и все более-менее на долгосроке выровняется. Но на коротком горизонте это означает, что в случае технологического кризиса, а это, похоже, наиболее вероятный ближайший кризис, падение индекса S&P 500 и, соответственно, фондов на индексы с НП500 будут критически большим. Насколько окей с этим экономической системой, пока непонятно. И как это повлияет на то, обанкротится или не обанкротится фонда, который управляет клиентскими деньгами. Посмотрим. Но вот сейчас мы находимся в ситуации, когда мой стандартный любимый подход к управлению портфелями – в основном покупать индексы и покупать крупнейшие индексы, а про остальное уже принимать индивидуальное решение – кажется, будет не лучшим.
Писала про big short и как могут повторяться кризисы тут, а про индексы тут и тут про время для индексных инвестиций.