В ноябре на российском фондовом рынке появился новый финансовый инструмент - облигации, обеспеченные долгами по кредитным картам. Их выпустил Т-Банк в рамках программы секьюритизированных облигаций.
📝 Секьюритизация (англ. securities - ценные бумаги) - превращение неликвидных активов с прогнозируемыми денежными потоками в ликвидные ценные бумаги.
Когда банк выдает ипотеку 10 млн. на 30 лет, он обеспечивает себя на долгое время доходом. Заемщик за срок кредита выплачивает сумму в несколько раз больше взятой.
Но выплаты идут маленькими частями - за первые два года будет возвращено только 3 млн.
А если банку нужны 10 млн. прямо сейчас? Закон запрещает требовать досрочного возврата банковских кредитов. Поэтому банк может только продать этот кредит кому-то другому.
Этот другой получает процентный доход, а банк получает необходимую сумму денег, и убирает выданный кредит из баланса (теперь банку требуется меньше резервов, а значит, высвободятся и другие деньги).
Но один кредит, даже ипотечный, - это большой риск. Поэтому перед продажей множество кредитов упаковываются в пулы, а на эти пулы выпускаются облигации.
Например, у банка 1 000 ипотечных заемщиков. Всего они должны банку 12 млрд. рублей. Банк объединит их всех в один портфель, и выпустит облигации на сумму 12 млрд. рублей.
Риск того, что дефолты будут у всей тысячи заемщиков, гораздо меньше риска дефолта отдельного ипотечника. Но все равно, покупателю облигаций придется иметь дело с заемщиками напрямую, а не с банком.
Эти неудобства нужно компенсировать, например, дисконтом. Общая сумма долгов равна 12 млрд., а облигации выпускаются на сумму 10 млрд.
Тогда не страшно, даже если 20% должников перестанут платить.
Большая часть секьюритизированных облигаций на российском рынке - это ипотечные облигации от ДОМ. РФ.
По закону, смысл секьюритизации - в отделении самих активов (кредитов) от банка. Поэтому все выпуски таких бумаг должны эмитировать специализированные финансовые общества (СФО). Эти СФО скупают у банков кредиты и выпускают секьюритизированные облигации. ДОМ . РФ и является таким СФО.
Каждый выпуск облигаций обычно связан с ипотеками от конкретного банка. Но это не имеет значения, т.к. даже если облигация выпущена под ипотеки от ВТБ, сам банк ВТБ к этим долгам уже никакого отношения не имеет, и в случае чего, отвечать по этим облигациям тоже не будет.
В последние годы набирает популярность секьюритизация потребительских кредитов. Для банков выгода очевидна - сегодняшние высокие ставки повышают вероятность будущих дефолтов, поэтому выгоднее продать пул этих кредитов сейчас, переложив риски на держателей облигаций. А поскольку ставки по кредитам высокие, то можно предложить и высокую ставку по таким облигациям.
Например, Газпромбанк предлагает купон по облигациям 21,5% годовых.
Нужно только понимать, что инвесторы покупают не облигации самого Газпромбанка (там доходности около 13-15% годовых), а долги физлиц, которые взяли потребительские кредиты в Газпромбанке.
Всего за 2025 год банки уже обернули в облигации более 120 млрд. рублей потребительских кредитов.
В ближайшее время планируются выпуски Сбера (на 24 млрд.) и ВТБ (42 млрд. - крупнейший выпуск в истории).