Один известный финансовый блогер провел мини-исследование для российских БПИФов.
Индекс вырос на 10%, у фондов комиссия - 1%, значит доходность фондов должна быть около 9%. Оказалось, что доходность фондов колеблется от 7,5% до 8,5%.
Вывод - управляющие крадут деньги инвесторов. Ведь УК "забрали" не только 1% официальных комиссий, но еще и дополнительно 0,5%-1,5% скрытых расходов.
Прежде чем бросаться громкими обвинениями, вспомним, что индекс - это просто расчетная формула. В упрощенном виде берется средневзвешенная динамика котировок и умножается на предыдущее значение индекса. Когда мы говорим об индексах полной доходности, к динамике котировок добавляются еще и дивидендные выплаты.
Утверждение: "доходность фондов при отсутствии комиссий равна доходности индекса" - изначально неверно. Формула рассчитывается мгновенно и не учитывает реалии физического мира, где существует, например, время.
Есть несколько факторов, которые вызывают отклонения реального портфеля от индекса. Часть факторов может сыграть в обе стороны (обогнать индекс или вызвать отставание), часть факторов играет исключительно в сторону отставания. И нет ни одного фактора, который бы работал только в плюс для портфеля.
Поэтому реальные индексные портфели всегда будут отставать от бенчмарка и отставания будут накапливаться.
🟰 Несоблюдение долей.
Чтобы полностью скопировать индекс Мосбиржи, соблюдая все пропорции, потребуется около 1 млн. рублей.
Когда вы покупаете паи фонда на 100 000 рублей, управляющей компании приходится делать выбор - что купить. Купленные акции, пусть чуть-чуть, но будут с повышенной долей в портфеле. То же самое работает в обратную сторону - если инвесторы забирают деньги, то УК выбирает, какие активы продавать в первую очередь.
После сплитов Транснефти и Норникеля этот фактор снизился почти до нуля, т.к. влияет на суммы в десятки тысяч рублей при СЧА фондов в десятки миллиардов рублей. А раньше управляющим приходилось выкручиваться, ведь собрать индекс можно было суммами от 30 млн. рублей.
Чаще всего использовались краткосрочные фьючерсы на индекс. Держать до ближайшей экспирации, глядишь, к этому моменту накопится нужная сумма для точной репликации индекса. В правилах управления фондами производные инструменты до сих пор разрешены, но сейчас уже практически не используются.
🟰 Реинвестирование дивидендов.
По формуле индекса дивиденды "реинвестируются" (учитываются в формуле) в момент отсечки (пункт 2.2.2. Методики расчета индексов акций Мосбиржи). Но владельцы акций получат эти дивиденды и смогут их реинвестировать позже.
За это время цены акций поменяются, и если в индексе дивиденды "реинвестированы" в акции Сбера по 300 рублей в момент отсечки, то реальное реинвестирование произойдет после выплаты дивидендов, и котировка Сбера может быть и 320, и 290 рублей.
По статистике, акции чаще растут со временем, чем падают, так что этот фактор чаще вызывает отставание от индекса, но иногда может сыграть и в плюс.
Продолжение 👇🏼