Амортизация облигаций

Облигации являются долговым инструментом. Во многом они схожи с кредитами.

Если вы брали когда-нибудь кредит в банке, то знаете, что каждым платежом вы платите не только проценты, но и какую-то часть долга. В отличие от банковского кредита, облигации традиционно разделяют процентные платежи (купоны) и возврат самого кредита (погашение). Купоны выплачиваются в течение всего срока облигации, а погашается долг только в самом конце полностью одним платежом.

Однако есть и такие облигации, которые в вопросе частичного погашения долга приближаются к традиционным кредитам. Это облигации с амортизацией.

📝 Амортизация облигации – выплата номинала не в момент погашения целиком, а частями в течение срока обращения облигации.

Для чего амортизация нужна эмитенту понятно. По этой же причине вы не выплачиваете ипотечный долг разовой суммой в конце срока. Размазать платежи во времени очень удобно для лучшего контроля над денежными потоками и снижения риска невыплаты долга.

Плюс снижается общая сумма процентных платежей, т.к. выплатив, например, половину долга, купоны в дальнейшем будут начисляться только на оставшуюся половину.

Чем оборачивается амортизация облигаций для частного инвестора?

➕ В целом работает финансовое правило – чем раньше вы получаете деньги, тем лучше. Любой инвестор должен стремиться как можно быстрее обернуть вложенные средства. Поэтому, при прочих равных амортизация выгодна инвестору.

➕ Амортизация снижает риски инвестора. Если амортизационными платежами вы получили 900 рублей из номинала 1000, то дефолт при погашении уже не так страшен. Потери составят всего лишь оставшиеся 100 рублей. А если вы покупали облигацию с дисконтом, то вообще к моменту дефолта вы можете оказаться в прибыли, что невозможно для классических облигаций.

Но есть и минусы:

➖ Показатель доходности к погашению (ДКП, YTM) еще больше отклоняется от ожидаемой доходности инвестора, т.к. теперь предполагается, что под эту доходность будут реинвестированы не только купоны, но и амортизационные отчисления. Особое значение это имеет в периоды аномально высоких или аномально низких ставок и большом сроке до погашения.

К сожалению, ДКП – это лучшее, что мы имеем. Просто помните, что сегодня этот показатель, скорее всего, завышает инвестиционную доходность всех без исключения облигаций. А доходность облигаций с амортизацией завышается еще больше.

➖ Облигации с амортизацией менее интересны инвесторам. Их ликвидность на рынке намного меньше. Например, дневной объем сделок с амортизационными ОФЗ составляет несколько сотен тысяч рублей, тогда как обыкновенные ОФЗ торгуются на сотни миллионов или даже миллиарды рублей в день.

Амортизация чаще используется в корпоративных облигациях, чем в государственных. Это и понятно, государство может годами или даже десятилетиями работать в условиях отрицательной прибыли (дефицита бюджета), а бизнес должен более аккуратно относиться к своим денежным потокам.

Сейчас на бирже торгуются 4 выпуска ОФЗ 46-й серии с амортизацией, их названия заканчиваются на АД (это сокращение от «амортизация долга», а не характеристика самих облигаций), и популярностью среди инвесторов они не пользуются.

Среди надежных корпоративных облигаций (рейтинг А+ и выше), на бирже представлены 140 выпусков с амортизацией долга и, в основном, это банковские и ипотечные облигации.

Покупая облигации с амортизацией, инвестор получает свои деньги раньше и может их реинвестировать, но с другой стороны лишается купонных выплат на уже погашенную часть номинала.

Если инвестор находится на этапе накопления капитала, то амортизация выгодна, если в момент выплаты части номинала мы сможем реинвестировать эту выплату под процент, выше чем сегодняшняя доходность облигации.

Мы здесь переходим от расчетов в область прогнозирования, соответственно надежность выводов резко падает.

Если же инвестор забирает часть денег из портфеля на свои личные нужды, то амортизация выгодна всегда. Но держать такие облигации лучше до погашения, т.к. из-за низкой ликвидности, продать их в нужный момент по адекватной цене может и не получиться.