За базу примем ОФЗ сроком 1-3 года. Считаем эти бумаги полностью безрисковыми с вероятностью дефолта 0%.
Инвестор в ОФЗ получает доходность = (1+YTM ОФЗ)
У инвестора в корпоративную облигацию два варианта:
1️⃣ Дефолта не случится, и капитал составит (1+YTM обл)
2️⃣ Дефолт случится, и капитал инвестора станет нулевым.
Общий результат = (0 * вероятность дефолта) + (1 + YTM обл) * (1 - вероятность дефолта)
Приравняем доходности обоих инвесторов:
(1+YTM ОФЗ) = (0 * вероятность дефолта) + (1 + YTM обл) * (1 - вероятность дефолта)
Теперь мы можем вычислить YTM обл:
YTM обл = (1 + YTM ОФЗ) / (1 - вероятность дефолта) - 1
Пример:
Доходность ОФЗ = 10% годовых.
Вероятность дефолта ВДО = 50%.
Тогда доходность ВДО должна быть:
(1 + 10%) / (1 - 50%) -1 = 120% годовых.
Проверим:
Инвестируем в ВДО 1000 рублей.
С вероятностью 50% получим 2200 рублей.
С вероятностью 50% получим 0 рублей (потеряем свою тысячу).
Ожидаемый результат = 1 100 рублей, что равно доходности ОФЗ.
⚠️ Доходность облигации по этой формуле - без премии за риск.
То есть инвестору при таких условиях не выгодно вкладываться в ВДО, т.к. он получает точно такой же результат, как и при инвестициях в ОФЗ, но при этом рискует.
Доходность облигации должна быть выше расчетной.
Разница расчетной и реальной доходностей и будет премией за риск. Вы сами можете решить, стоит ли рисковать ради нее.
Если взять условия из примера, то в облигацию с доходностью 125% я бы инвестировать не стал. 5% дополнительной доходности для меня не стоят риска. Но я инвестор консервативный, у вас может быть другое мнение.