Инвестиционный канал денежно-кредитной политики: разграничение неоднородности фирм

© 2026 Thomas Drechsel, Daniel Lewis, Davide Melcangi, Laura Pilossoph
NBER Working Paper 35867
https://www.nber.org/papers/w35867

Перевод аннотации:
Для изучения передачи денежно-кредитной политики на уровне фирм исследователи обычно рассматривают неоднородность по небольшому числу характеристик фирм, таких как размер или долговая нагрузка. Вместо этого мы оцениваем полное распределение реакций инвестиций фирм на денежно-кредитную политику, используя регрессионную модель с кластеризацией. Наш новый подход учитывает многомерную и ненаблюдаемую неоднородность между фирмами и во времени. Мы обнаруживаем, что инвестиции большинства фирм в большинстве периодов времени слабо реагируют на денежно-кредитную политику. Лишь около 5% наблюдений «фирма-период» связаны с сильной реакцией. Затем мы постфактум исследуем источники неоднородности. Мы обнаруживаем, что большая часть вариации чувствительности инвестиций возникает внутри фирм с течением времени. Хотя некоторые характеристики фирм позволяют прогнозировать их чувствительность к денежно-кредитной политике, бо́льшая часть неоднородности остается необъясненной наблюдаемыми характеристиками фирм. Мы показываем, что наши эмпирические оценки дают новые целевые ориентиры для дисциплинирования структурных моделей неоднородности фирм.

@nberpost