Дата публикации текста: 2022/11/14

​​🛢 Газпромнефть(SIBN) - обновленный взгляд на компанию

▫️Капитализация: 2,1 трлн р / 455 рублей за акцию
▫️Выручка 2021: 3,1 трлн р (+55%)
▫️скор EBITDA 2021: 1 трлн р (Х2)
▫️Чистая прибыль 2021: 0,5 трлн р (х4)
▫️Net debt/EBITDA: 0,18
▫️P/E TTM: 4,2 (fwd P/E 2022: 4)
▫️P/B: 1
▫️fwd дивиденды за 2022: 16,5%

⚠️ После публикации отчета за 2021г, никакие данные Газпромнефть не выпускала (даже отчеты по РСБУ). Это очевидно эффект от общей политики раскрытия информации Газпрома и подконтрольных ему компаний.

✅ Не смотря на это, уже есть данные по отрасли на основе которых можно предположить примерную прибыль компании за 9мес2022г. Конкурент с наиболее схожей структурой бизнеса - это Татнефть (по структуре и географии выручки).

📊 Прогноз по выручке 9м2022:
- Продажа нефти: 820 млрд руб (+29% г/г, эффект от роста Urals в рублях и скидок на нефть)
- Продажа нефтепродуктов: 1930 млрд руб (+35% г/г)
- Продажа газа: 45 млрд рублей (+40% г/г от роста добычи и небольшой индексации цен)
- Прочая выручка: 60 млрд (на уровне прошлого года)

Итого: 2860 млрд рублей (+29,6% г/г)

📊 Прогноз по чистой прибыли 9м2022:
- Операционные расходы: 2130 млрд (+20% г/г, на уровне с Татнефтью)
- Итого чистая прибыль: 600 млрд рублей

📊 Прогноз по дивидендам 9м2022:
Дивидендная политика: не менее 50% от прибыли с учетом корректировок неденежных статей. Т.е. около 300 млрд рублей за 9м2022 (около 14% к текущей цене акций).

✅ У компании растет добыча газа (+42% г/г до 25 млрд м3 за 9 месяцев 2022г) и объём переработки нефти (менеджмент планирует по итогам года рост этого показателя составит 7% увеличившись до 41 млн тонн). Кроме того, глава компании Александр Дюков ожидает, что объём добычи и сбыта нефти как минимум не упадет г/г даже если будет введено эмбарго со стороны ЕС (Газпромнефть от этой географии особо не зависит). 

✅ Чистый долг компании уже должен стать отрицательным. Фундаментальных оснований для невыплаты дивидендов нет.

❌ При текущем курсе рубля и ценах на нефть Urals, показатели компании будут намного скромнее (мы это прекрасно видим на примере Татнефти). Компания за 4кв2022 вряд ли заработает больше 100 млрд рублей чистой прибыли. А вклад 4кв2022 в дивиденды 2022 года будет, скорее всего, меньше 2,5% от текущей цены акций.

В 2023м году прибыль и дивиденды компании с высокой долей вероятности будут скромнее (8-10%).

Вывод:
Как и писал в предыдущем обзоре, Газпромнефть - одна из самых устойчивых компаний в секторе российской нефтянки. Поэтому Газпромнефть скорректировалась заметно слабее остальных компаний и первой же почти полностью восстановилась.

📈 Еще одним триггером спекулятивного роста может стать сегодняшнее решение по дивидендам (если оно будет положительным). Вполне возможно, что размер объявленной выплаты будет около 14% к текущей цене. Вероятность выплаты относительно высокая, поэтому спекулятивно попробовать на этом заработать можно.

📉 Если же смотреть глобально-фундаментально, то акции компании уже оценены вполне справедливо, а дивиденды давно заложены в рыночную цену. По форвардным показателям на 2023й год никакого дисконта в оценке компании нет, инвестиционно не брал бы.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #газпромнефть #SIBN

⚠️Не является инвестиционной рекомендацией


Источник: t.me/taurenin/1050