​​🛢️ Газпромнефть(SIBN) - обзор итогов года и санкционных рисков

👉Ключевые результаты 2021 года:
▫️Капитализация: 1,8 трлн р
▫️Выручка: 3,1 трлн р (+55%)
▫️скор EBITDA: 1 трлн р (Х2)
▫️Чистая прибыль: 0,5 трлн р (х4)
▫️Net debt/EBITDA: 0,18
▫️P/E TTM: 3,6 (fwd P/E 2022: 4)
▫️fwd дивиденды за 2021: 14%
▫️fwd дивиденды за 2022: 12%

✅ По итогам 2021 года компания показала рекордные финансовые результаты. Добыча углеводородов составила 101,43 млн тонн в нефтяном эквиваленте, это на 5,6% больше, чем в 2020м году и Х2 за последние 10 лет. 

✅ Свободный денежный поток компании оказался примерно равен чистой прибыли в 500 млрд руб на конец года. Net debt/EBITDA у компании снизился до 0,18 (долга почти нет), компания досрочно погасила два выпуска евробондов на $3 млрд из-за санкций ЕС.

👉Санкционный эффект:

✅У бренда сеть из более чем 2000 АЗС, а также различные нефтебазы, что позволяет ей сбывать часть продукции самостоятельно, не будучи зависимой от контрагентов, включая иностранных. 

✅По итогам 2021 года 100% газа, добываемого компанией, было реализовано на территории РФ.

✅70% добытой нефти было переработано на предприятиях компании в РФ, с конечным сбытом почти 60% от всей нефти и в стране. На экспорт (без СНГ) приходится около 40% выручки. Это самый низкий показатель среди конкурентов в стране. 

✅Компания сохраняет 50% участия в сербской дочерней компании NIS (еще 50% принадлежит Газпрому). NIS добывает 1,2 млн тонн нефтяного эквивалента и перерабатывает почти 4 млн тонн нефти (на 2021й год). Сербия освобождена от части санкций ЕС, что пока позволяет ей импортировать российскую нефть.

Почти 24% экспорта нефти приходится на ВСТО через порт Козьмино. Эти продажи скорее всего происходят в Азию, поэтому санкционным рискам они пока не подвержены.

✅ПАО «Газпром нефть» отказалось от моратория на возбуждение дел о банкротстве по заявлениям, подаваемым кредиторами. Это огромный позитив, указывающий на то, что руководство не планирует сворачивать дивидендную политику (50% ЧП по МСФО).

❌ Компания (как и весь сектор) потеряет на росте стоимости иностранного оборудования для добычи и переработки нефти. Примерно 30% продаж компании рано или поздно придется перенаправлять или сокращать добычу (это уже происходит), что повлечет дополнительные издержки и скажется на рентабельности. Однако пока всё компенсируется ценами на нефть.

Вывод:
60% выручки компании приходится на внутренний рынок, а примерно 1/4 экспорта пока не под угрозой санкций. Компания сильно подешевела на фоне геополитики, что позволяет говорить про его привлекательность для инвесторов в настоящий момент.

📈 Компания оценена вполне адекватно и даже имеет небольшой потенциал роста.

Сам пока с покупками не спешу из-за оставшихся драйверов падения рынка в целом. В т.ч. в связи с сильным укреплением рубля.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #газпромнефть #SIBN