Дата публикации текста: 2022/07/20

​​💻Ростелеком (RTKM) - поможет ли новая стратегия повысить капитализацию? 

▫️Капитализация: 208 млрд
▫️Выручка TTM: 580 млрд
▫️OIBDA TTM: 218 млрд
▫️Прибыль TTM: 28,5 млрд
▫️Чистый долг/EBITDA: 1,8
▫️fwd P/E 2022: 10
▫️P/B: 1.1
▫️fwd дивиденд 2022: 8%

👉Стабильная дивидендная политика. Ростелеком обязуется выплачивать в виде дивидендов не менее 75% свободного денежного потока как по обыкновенным, так и по привилегированным акциям, но не менее 5 руб. на одну обыкновенную ценную бумагу. 

👉Результаты сегментов компании за 2021:
Сегмент ⏩ Выручка(млрд) / Рост г/г
Мобильная связь ⏩ 194,3 / +9,8%
Широкополосный интернет ⏩ 99,9 / +10,6%
Цифровые сервисы ⏩ 88,4 / +14,4%
ТВ ⏩ 39,9 / +5%
Оптовые продажи ⏩ 74,1 / -0,9%
Фиксированная телефония ⏩ 48,9 / -10,5%

✅ Спрос на услуги компании относительно стабильный стабильный, дивиденды компания заплатила даже в текущих условиях (хотя основания для невыплаты были и есть).

✅ В основном, весь позитив компании связан со стратегией развития, которой касался в предыдущем обзоре, еще относительно задолго до кризиса: https://t.me/taurenin/284. Поэтому сейчас больше сделаю акцент на проблемы, которые часть данного позитива перечеркивают.

❌Чистый долг по данным последнего отчета составил почти 400 млрд рублей, долг растёт стабильно, предпосылок для его уменьшения особых нет. Стоимость обслуживания долга в 2022м году будет повыше, что заберет часть прибыли.

❌У компании есть риск сильного снижения FCF из-за потенциальных повышенных капексов. Скорее всего, компании придется замещать ряд иностранных товаров, включая оборудование. Этот негатив касается всего сектора. При этом, вложить в цены расходы просто так не не получиться из-за высокой конкуренции и доли государства в выручке.

❌Я не совсем согласен с тем, что прогнозируемые значения компании, по стратегии до 2025 года адекватны (по крайней мере в реальном выражении показатели вряд ли вырастут так, как это прогнозирует компания). Рынок ТМТ и широкополосного доступа в интернет сильно сегментирован, а доля компании на рынке стабильна. Для реализации стратегии требуется рост, который не наблюдается ни в одном из сегментов.

Выводы:
Ростелеком - сочетание растущих(цифровые сервисы, ШПД) и стагнирующих(фиксированная связь, телевидение, телефония) сегментов. 

Стратегия роста пока выглядит амбициозной и труднореализуемой, а даже в случае реализации данной стратегии - текущая оценка не оправдывает риски ожидания её реализации. Учитывая то, что есть более качественные и высокодоходные активы с форвардными дивидендами около 10% и реальными перспективами их сохранения, зачем нужен Ростелеком с 5 рублями дивидендов, которые могут тоже оказаться под вопросом? Компания оценена адекватно, но не дешево.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #ростелеком #RTKM #RTKMP

⚠️Не является инвестиционной рекомендацией


Источник: t.me/taurenin/851