​​💻Ростелеком (RTKM) - поможет ли новая стратегия повысить капитализацию? 

▫️Капитализация: 257 млрд
▫️Выручка TTM: 593,2 млрд
▫️EBITDA TTM: 214,2 млрд
▫️Прибыль TTM: 27,3 млрд
▫️Чистый долг/EBITDA: 1,8
▫️fwd P/E 2021: 8
▫️P/B: 1,1
▫️fwd дивиденд 2021: 6,5%

👉Ростелеком - российский провайдер цифровых услуг и сервисов. Предоставляет услуги широкополосного доступа в Интернет, интерактивного телевидения, сотовой связи, местной и дальней телефонной связи и др.

👉Стабильная дивидендная политика. Ростелеком обязуется выплачивать в виде дивидендов не менее 75% свободного денежного потока как по обыкновенным, так и по привилегированным акциям, а также не менее 5 руб. на одну обыкновенную ценную бумагу. 

👉Результаты сегментов компании за первые 9 месяцев 2021:
Сегмент ⏩ Выручка(млрд) / Рост г/г
Мобильная связь ⏩ 143,6 / +10,7%
Широкополосный интернет ⏩ 72,7 / +8,9%
Цифровые сервисы ⏩ 50,5 / +7,7%
ТВ ⏩ 9,7 / +5,4%
Оптовые продажи ⏩ 56,7 / +3,7%
Фиксированная телефония ⏩ 37 / -10,3%

✅В апреле компания представила новую стратегию развития, по которой на горизонте 2025 года Ростелеком планирует выйти на выручку более 700 млрд рублей, а OIBDA превысит 300 млрд рублей.

✅Главное направление, выбранное для роста - цифровые сервисы, создаваемые для государства. В период пандемии широкое распространение получили центры обработки данных и «электронное правительство», которые создаются и обслуживаются компанией. Доля сегмента в выручке составляет около 14%, через 5 лет она вырастет до 25%.

✅Также, по стратегии, Ростелеком рассчитывает на значительный рост FCF и минимум двукратное увеличение дивидендов за следующие 3 года. 

✅Отличный рост показывает сегмент мобильной связи, полученный компания после консолидации Tele2 в 2019 году. Сегмент приносит 35% от выручки и компенсирует слабые результаты стажирующих сегментов.

✅Ростелеком может увеличить размер дивидендов с 5 до 6 руб. по итогам 2021 года на обыкновенную и привилегированную акцию с доходностью выплаты около 6,5% и 7,2% соответственно.

✅Компания хочет выделить сегменты B2C, B2O, B2BG в качестве отдельных групп компаний для того, чтобы дать им больше свободы. Это может ощутимо снизить долг. 

❌У Ростелекома достаточно большой долг: чистый долг по данным последнего отчета составил 389 млрд рублей, увеличившись с начала года на 8%. Стоимость обслуживания долга в ближайший год будет расти, что будет существенно для компании.

❌У компании сильно выросла дебиторская задолженность, из-за чего FCF снизился на 29,6% год к году. 

❌Не смотря на положительную динамику по выручке: +5% г/г в третьем квартале и +7% г/г за 9 месяцев, чистая прибыль по последней отчетности значительно снизилась, сразу на 29%. Причина - рост убытков по обесценению активов, увеличение амортизационных отчислений.

❌Аналитики считают, что прогнозируемые значения компании, по стратегии до 2025 года, труднодостижимы. Рынок ТМТ и широкополосного доступа в интернет сильно сегментирован, а доля компании на рынке стабильна. Для реализации стратегии требуется рост, который не наблюдается ни в одном из сегментов.

Выводы:
Ростелеком - сочетание растущих(цифровые сервисы, ШПД) и стагнирующих(фиксированная связь, телевидение, телефония) сегментов. 

Существующая стратегия роста пока выглядит амбициозно и труднореализуемой, а даже в случае реализации данной стратегии - текущая оценка не оправдывает риски ожидания её реализации. Даже учитывая прогнозы на увеличение дивидендов до 6 рублей, дивидендная доходность компании будет низкой, а следующее повышение может случиться не скоро.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #ростелеком #RTKM #RTKMP