🔹Много было про финрезультаты-2024, но за ними мы и так внимательно следим, тут ничего нового
🔹И много про ИИ (тема всего мероприятия) – тут могут быть разные мнения, но я считаю что делать на нем акцент незачем. От игроков уровня Сбера мы по умолчанию ждем самых передовых технологий, и для них это не прорыв, а обязательное условие, чтобы и дальше оставаться в высшей лиге. А для нас – не повод для переоценки
Еще недавно рынок охотно раздавал премии за «айти», «финтех», «экосистему» и т.п. красивые слова – спустя 1-2 года все эти вещи стали максимально базовыми атрибутами любого крупного бизнеса, а переплачивать за сам факт их наличия никому и в голову не приходит
🔮 Оформили полноценный прогноз на 2025 год:
▫️ROE >22% [9м’24 – 25,2%]
▫️Рост корп. портфеля 9-11% (чуть выше инфляции), рост кредитного портфеля физлиц <5% [LTM ~17,1% и 19% соответственно]
▫️CIR (отношение операционных расходов к доходам) 30-32% [9м’24 – 28,8%]
▫️Стоимость риска: 1,5% [9м’24 – 0,9%, с ростом до 1,2% в 3кв’24]
▫️Чистая процентная маржа >5,6% [9м’24 – 5,86%] (на фоне сокращающейся маржинальности кредитования в целом – очень амбициозно, здесь Сбер как раз кивает на свой ИИ и рассчитывает, что он поможет выжать желаемое)
▫️Восстановление H20.0 до 13,3% с учетом выплаты дивидендов [это очень важный момент, т.к. опасение, что в 2025 заплатят дивы > достаточность капитала упадет > это может привести к невыплате в 2026 было и есть, и привлекательность бумаги от этого сильно страдает]
▫️И, соответственно, сама выплата в размере 50% ЧП тоже в прогнозе. Плюс, заложен вероятный рост резервов
👉 Итого, умеренное снижение по всем пунктам, по совокупности с учетом растущего капитала я бы ждал отсюда финрезультатов плюс-минус на уровне нынешнего года или чуть хуже. Что хорошо, Сбер в своих прогнозах обычно консервативен и шансов перевыполнить оставляет себе гораздо больше, чем недовыполнить
📋 Другие интересные тезисы:
🔹Главные вызовы для сектора по мнению Грефа: высокая ДКП, конкуренция за кадры, давление санкций (сложные международные расчеты, ограничение импорта), рост налога на прибыль до 25%, повышение требований ЦБ к достаточности капитала банков, конкуренция за удержание клиентов, рост активности маркетплейсов в финансовых услугах
🔹Сбер держит очень большой портфель ценных бумаг, их переоценка вниз заметно сказалась на достаточности капитала. Но это бумажная переоценка, ситуация вернется в норму либо на росте рынка, либо к погашению
🔹«Пойти не так может всё»
🔹Среди заемщиков в сегменте строительства жилой недвижимости – «не ожидаем дефолтов в принципе» (неожиданный позитив для АПРИ, которую кредитует именно Сбер)
🔹Многие клиенты сейчас перешли к «сберегательной модели»: в моменте их устраивают высокие гарантированные ставки по депозитам и именно сюда несут основные деньги, в ущерб более сложным инвестиционным продуктам
🔹«Частотность дивидендных выплат менять не будем. Это самое глупое, что можно сделать» – логика в том, что выплаты сильно влияют на достаточность капитала (а она сейчас и без того впритык) [Кому принципиально – можно считать, что мы получаем дивы чаще, но сразу реинвестируем их в тот же Сбер под плановые 22%]
🔹Греф: «сейчас хорошее время для инвестиций в наши акции, мы стоим очень дешево, и очевидно, что будет отскок. Самое время продолжать инвестировать в Сбер»
👉 Мнение по бумаге прежнее: Сбер сильно дешевле капитала – это хорошая долгосрочная инвестиция. В широком смысле Сбер – это ставка на всю нашу экономику и если мы считаем, что к оценке в капитал или выше он в обозримом будущем не вернется, то и в любого другого эмитента на рынке РФ инвестировать незачем
⚠️ Вопросы тут могут быть только по таймингу. Если сложный период затянется, то те же депозиты и другие инструменты с фиксированной доходностью в конечном счете принесут больше. Но это уже дело личных ожиданий и баланса долей внутри портфеля – ставить совсем олл-ин только на акции или только на фикс.доходность тоже неправильно