🔖 Хедхантер – МСФО за 3 квартал 2024. Когда конкуренция – подарок судьбы:

▫️Выручка 3кв: 10,7 млрд. (+28,4%), 9м: 29,2 млрд. (+39,3%)
▫️EBITDA 3кв: 6,9 млрд. (+32,8%), 9м: 17,7 млрд. (+42,6%)
▫️Прибыль 3кв: 9,7 млрд. (+134,1%), 9м: 16,8 млрд. (+79,7%)
▫️Платящих клиентов 3кв: 334,7 тыс. (+0,9%), 9м: 561,6 тыс. (+7,3%)

✅Прямо сейчас тут все хорошо – ХХ зарабатывает в основном на работодателях, и нынешняя высокая конкуренция за кадры ему очень на руку. Поэтому, подсвечу в основном те моменты, которые вызывают вопросы в плане дальнейших перспектив:

🔹Динамика выручки явно замедляется – даже так цифры более, чем нормальные, т.к. база прошлого года уже очень высокая. Хуже, что последний год ХХ прибавляет только за счет повышения цен

Повышать их можно и дальше, и пока план именно такой, но – только в условиях все той же высокой конкуренции. А достаточно долгий период низкой безработицы, по науке – обязательно перетекает в общее замедление экономической активности, и это скажется на доходах компании далеко не лучшим образом

🔹При этом, издержки растут соразмерно выручке, структурно там основная доля приходится на персонал и маркетинг. И они будут расти независимо от того, какими темпами ХХ сможет повышать цены в дальнейшем (поэтому есть риск, что далее рентабельность заметно снизится)

🔹У ХХ нет долгов, накоплена денежная подушка в 36,2 млрд. Она принесла ощутимые процентные доходы (х3.5 г/г), однако, к началу следующего года, после выплаты дивидендов, – обнулится. Само по себе это еще не плохо, но было бы куда интереснее, если бы ХХ вложил эти деньги в расширение своего высокорентабельного бизнеса

И, вероятно, таких возможностей для себя компания не видит. Доля рынка у них оценивается в ~60%, органический рост, судя по динамике клиентской базы, уже уперся в потолок, а новые M&A могут вызвать вопросы со стороны ФАС

🔹С 2025, как и все айтишники, ХХ начнет платить 5% налога на прибыль (сейчас он нулевой)

📊 LTM P/E = 10,6 EV/EBITDA = 7,7 – выглядит вроде и хорошо, дешевле основной массы айти-сектора, и возможное дальнейшее замедление бизнеса скорее в цене, чем нет. За следующий, 2025 год – пока ориентируюсь на 400-500 руб. дивиденда, это 11-14% доходности по текущим (если убрать предстоящую разовую выплату)

⚠️Но недавний переезд + высокий спецдивиденд + мощная IR-активность последних недель = не лучший момент для покупки. Считаю, есть смысл подождать, чтобы все это успокоилось, как минимум до дивгэпа. А поскольку дивгэп будет уже под самый конец года, то скорее уже до начала следующего – и оттуда посмотреть еще раз