💰 СФО СБ Секьюритизация: AAA, купон до 18,8% ежемес. (YTM до 20,4%), срок до 9 лет, 12 млрд. Сбор до 29.08
Выпуск обеспечен портфелем потребкредитов. Их выдал Сбер, а затем выкупило СФО. Заемщики платят по ним проценты, с этих процентов СФО платит нам купоны. Амортизация и погашение бумаг привязаны к плановым и досрочным погашениям кредитов
👆Это очень упрощенно, кто хочет разобраться во всех деталях – придется много читать
Схема отработана на нескольких аналогичных выпусках с банком ВТБ (управляет всеми втбшными и сберовской СФО одна и та же контора – некая ООО «Тревеч-Управление»)
Основное отличие от классических облигаций – что денежный поток здесь менее предсказуемый. Купон фиксирован, но даты и размер амортизации, а также итоговый срок погашения заранее неизвестны
Кредитный рейтинг выпуска не связан с рейтингом банка-оригинатора, а формируется из оценки агентством качества самого портфеля
✅Прогноз СФО по этому выпуску – полное погашение в 2026 году. Если ориентироваться на него, то на выходе получается бумага с дюрацией ~0,9 и YTM~20,5%. Это сильно лучше среднего, если смотреть схожей длины бумаги по группе AAA
Корректно сравнить с бумагами СФО ВТБ сложно, т.к. там расчет ведется к предельным срокам погашения в 2030+ годах (на коленке – их доходность при погашении через 2 года тоже сильно ниже Сберовской СФО)
⚠️Основных рисков здесь вижу два:
▫️Что рынок окончательно уверует в скорую ставку 20% либо даже получит ее по факту на одном из следующих заседаний, с соответствующей переоценкой всех фиксов
▫️Не очень понятно, что будет с ликвидностью в этом выпуске (по бумагам СФО ВТБ больших проблем нет, но мало ли…)
👉В остальном выглядит интересно. Неизвестно, будет ли выпуск доступен в ВТБ
➕И апдейт по Бизнес-Альянсу: лесенку оперативно поменяли на 550>450>350 (+50 б.п. на каждую ступеньку). В таком виде стало гораздо привлекательнее. Все так же не думаю, что одним днем разместятся с их объемом, но как кошелек рассматривать уже более, чем можно