Инарктика (AQUA) – взгляд на компанию по итогам 2023 года. Основное:

▫️Продажи: 28,2 тыс. тонн (+10,2%)
▫️Выручка: 28,5 млрд. (+21%)
▫️Скорр. EBITDA: 12,9 млрд. (+0%)
▫️Прибыль: 15,5 млрд. (+27%)

6,2 млрд. прибыли получилось из переоценки биологических активов – это нормально, отражает высокие рыночные цены. Другие примечательные моменты:

▫️Потеряли 1,5 млрд. из-за очередной вспышки лососевой вши в конце года (а в 2015 она поела у компании почти 1000 т рыбы. С тех пор в каждом разборе РусАквы обязательно фигурирует словосочетание «биологические риски»)
▫️Еще -400 млн. – потерянное в результате аварии судно
▫️Без этих разовых факторов прибыль примерно на уровне 2022 года

⚠️С/с выросла сильнее выручки – на 34%. Основные расходы – удвоение ФОТ, а также «материалы и сырье, использованные в выращивании и производстве»

Компания продолжает наращивать продажи, но зарабатывает сейчас в основном за счет роста цен. Не идеально, однако и явных предпосылок к снижению цен пока нет

✅Параллельно растущим финрезам, Инарктике в 2022-23 году удалось убрать зависимость от зарубежных поставок и усилить вертикальную интеграцию: компания продала мальковые заводы в Норвегии, взамен приобрела два новых в Калужской и Нижегородской областях, третий сейчас достраивают в Карелии. Это дает вполне устойчивый фундамент для дальнейшего роста

Что дальше? Биомасса рыбы в воде на конец 2023 несколько снизилась, до 34 тыс. тонн (-6%) Но в биологических активах – рекордное кол-во малька, который в 2024-25 году дозреет до товарного вида, поэтому по операционной части жду новых рекордов

💰Еще из хорошего – в этом году пообещали финальный дивиденд в размере 30-50% чистой прибыли (ранее финалку по итогам года компания не платила). Это от ~53 до ~88 руб. на акцию. Из них мы уже получили 45 руб., остаток может составить от ~8 до ~43 руб. на акцию, а общая доходность за весь год по текущей цене – от 6 до 11%. На верхнюю границу я бы губу не раскатывал, но даже по нижней для компании роста – цифра отличная

Итого:

✅В Инарктике по-прежнему есть перспективы роста, не космического, но вполне стабильного, а также дивидендная поддержка и менеджмент, в явно недружественных к минорам действиях пока не замеченный. Бонусом – регулярные байбэки

⚠️Основные риски – цены на продукцию (очень косвенно их можно мониторить через розницу) и возможные убытки от той самой лососевой вши (нам постоянно говорят, что они минимизированы и застрахованы, но свежие -1,5 млрд. в годовом отчете таки появились)

👉Считаю, что в таком виде компания хорошо подходит в долгосрочный портфель, во всяком случае до тех пор, пока не упрется в потолок роста либо по своим мощностям (до этого еще долго), либо по рынку (что более вероятно). Бумага стоит недешево, больших скидок тут не бывает, поэтому себе добираю понемногу, но регулярно – на дистанции это формирует очень хорошую среднюю