Новое размещение #облигации МСБ-Лизинг-003Р-01. Первый из внушительной пачки лизингов, которые выстроились в очередь за нашими деньгами в июне:

▫️купон ~13,5%, YTM ~14,1%,
▫️ruBB+ от Эксперт РА 12.07.22
▫️3 года, объем 300 млн., сбор заявок 13.06

Небольшой региональный игрок: по размеру портфеля болтается внизу первой сотни. Заметен в основном на рынке ЮФО, головной офис – в Ростове

Рейт не самый свежий, уже в июле будет пересмотр. Однако, опасений по его снижению у меня нет – судя по отчетности (доступны РСБУ за 1кв’23, а также МСФО за 2022) дела у компании идут вполне нормально

✅МСБ-Лизинг стабильно работает с рентабельностью ближе к 20%, на рынке облигаций – уже 4й год. Поэтому обслуживание займа под 13,5% никаких вопросов вызывать не должно. Во всяком случае, до начала 2024, когда компании предстоит погашение самого первого выпуска

⚠️Из негативного: бизнес особо не растет, хотя такие планы ранее озвучивались. Еще, надо бы глубже покопать графу «прочие доходы и расходы», через которую проходят довольно существенные суммы – но критического влияния на финансовые результаты они не оказывают, поэтому оставим это на откуп рейтинговому агентству (тем более, по одним только отчетам много не накопать)

Купон 13,5% – не самый щедрый, YTM – средняя по группе BB-лизингов: другие «малыши» дают чуть больше (Бизнес-Альянс, Аквилон). Но у МСБ есть собственный выпуск RU000A103VD8 сравнимой длины, который торгуется с YTM 12,8%, поэтому теоретически есть даже вероятность небольшого апсайда по телу

👉Спекулятивно я сюда не иду, очень много размещений и оборотного кэша нехватает. Инвестиционно тоже не вижу смысла: буквально следом размещаются гораздо более надежные A+ Балтийский Лизинг и Ресо, а если ориентироваться на сравнимую доходность, то я бы взял со вторички 4-й Роделен

Но понаблюдать будет интересно: если даже такое средненькое размещение съедят за 1-2 дня, а потом еще и разгонят в стакане – значит, следом можем увидеть еще одну волну снижения купонов ВДО. Хотя, казалось бы, куда уж ниже...