​​Новый выпуск #облигации АПРИ ФлайПлэни-БО-002Р-02

▫️рейт ruB от Эксперт РА 02.11.22, BB-.ru от НКР 09.08.22
▫️купон 18%, YTM 19,25%, 
▫️4 года, оферта через 2, объем 750 млн.
▫️Организатор: Иволга Капитал (предзаказ)

🔥Без преувеличения культовая ВДО благодаря своим купонам 24% на прошлых двух выпусках. Сейчас, когда купонов 18% на первичке уже не осталось и не предвидится, АПРИ со своим новым выпуском снова стала самым доходным предложением на рынке 

Смотрим, какие здесь риски. Недавно компания опубликовала МСФО за 2022 год, и там все на удивление неплохо:

▫️Выручка, EBITDA и прибыль выросли г/г. Продажи идут
▫️Сложность в том, что бумажная прибыль не транслируется немедленно в кэш – это у многих застройщиков так, поэтому их так много на долговом рынке, поэтому и АПРИ тоже здесь
▫️Компания держит на балансе 1,8 млрд. кэша, вполне достаточно для покрытия краткосрочной части займов 
▫️Долг/EBITDA = 1,5 – очень хорошая цифра и для застройщика, и для эмитента ВДО

✅Каких-то явных проблем в отчете не видно. Думаю, если бы Эксперт выдавал АПРИ рейтинг сейчас, а не в ноябре, он был бы выше на пару ступеней. НКР известна своим лояльным отношением к эмитентам, поэтому и здесь можно предположить повышение

⚠️А вот с оценкой обоих агентств, что главный риск для компании – секторальный, я полностью согласен. При заметном падении спроса/продаж в недвижимости АПРИ станет очень тяжело: небольшие текущие проблемы с ликвидностью моментально превратятся в огромные дыры, затыкать которые будет уже нечем. Поэтому тем, кто настроен на долгий холд, контролировать нужно в первую очередь именно общую ситуацию на рынке

📊Итого: спекулятивно – однозначно интересно. Выпуск большой и вряд ли разместится за день, но подержать 18% купон какое-то время – точно не проблема. Здесь еще будет иметь значение, какой купон поставят старым выпускам перед офертой, но об этом мы узнаем только летом

Долгосрочно – считаю, что тоже вариант. Риски есть, проговорили, но купон по нынешним временам щедрый и вполне их перекрывает. Главное не жадничать и не отдавать сюда больше стандартной доли портфеля. Хотя бы просто из соображений дисциплины

👉Я иду, основной суммой сразу и, возможно, добавлю еще в процессе – если размещение пойдет особо бодро и будет перспектива закрыться в течение пары недель или раньше. По бумагам нужно сделать предзаказ через телеграм-бота Иволги, иначе могут не исполнить заявку