🆕 IPO ДОМ РФ: мнение по бумаге и участию

ДОМ РФ – финансовый институт развития в строительной и жилищной сфере. Конечный собственник – Российская Федерация, через Росимущество. На этом официальные вводные можно заканчивать и переходить к чуть менее официальным

Чем занимается

Компания выделяет у себя 2 больших направления деятельности:

1️⃣ Банковское. Это одноименный Банк ДОМ.РФ. Замыкает десятку крупнейших в стране по активам и капиталу. Специализируется на ипотеке и проектном финансировании застройщиков (входит в тройку лидеров по этому направлению, выше – только Сбер и ВТБ)

2️⃣ Небанковское. Тут намешано много всего, от крупных до совсем небольших сегментов, но тоже так или иначе завязано на недвижимость. В частности, организация продажи земель в собственности РФ, финансирования инфраструктурных проектов, секьюритизация ипотечных кредитов (ипотечные бумаги Дома вращались на рынке задолго до этих ваших СФО) и т.п.

🤷‍♀️ Городить такой огород, наверное, есть смысл в управленческих целях, но для нас – считаю никакой принципиальной разницы между Домом и любым другим универсальным банком быть не должно, оценивать нужно аналогично и бонусов за «широту размаха» не давать

Плох тот банк, который сейчас не развивает смежные направления и не строит свою экосистему. А Дом с его «небанковской» частью здесь к тому же не в идеальном положении, поскольку сконцентрирован в одном (хоть и широком) жилищном секторе, в отличие от того же Сбера или Т-Технологий, которые раскидываются гораздо шире

Что по финансам

▫️ДОМ РФ стабильно прибыльный, с некоторой волатильностью финрезультатов, но в пределах разумного
▫️Средний ROE за последние 5 лет – чуть выше 19% (тут исключаю 2022 год, хотя там все было сравнительно неплохо, но для дальнейшего сравнения с сектором – лучше будет без него)
▫️С 2010 года платит дивиденды. Сейчас ориентируют инвесторов на выплату в 50% прибыли (база для госкомпаний). Средний пейаут за последние 15 лет – 45% прибыли, но цифра сильно волатилит по годам, и нельзя исключать аналогичной нестабильности в будущем

Точки роста

Бурного роста не ожидается, это чисто стоимостная компания. Я бы ориентировался на их исторический ROE. Нам обещают, что дальше будет повыше (20+%), но кто не обещает перед IPO? С другой стороны, Дом показал некоторую стрессоустойчивость в 2022 году, отработав сильно лучше сектора

⚠️ Возможно, новая проверка на прочность имеет место прямо сейчас: по 3 кварталу 2025 видим явное замедление прибыли, разовый ли это фактор или полноценное эхо кризисных явлений на рынке недвижимости – понятно станет только со временем

Продолжение ⬇️⬇️