👉Ссылка на полную табличку с размещениями
💰 МСП Факторинг: AA, флоатер ΣКС+300 ежемес. (EY до 21,94%), 2 года, 2 млрд.
Крупный факторинг, часть группы ПСБ. Соответственно, относиться к нему есть смысл примерно как к ПСБ-Лизингу (по части оценки рисков и потенциала). Не знаю, что тут скажет рынок: возможно, отсутствие волшебных буковок ПСБ в названии сыграет не лучшую роль, но, надеюсь, не сыграет
В любом случае, основная масса флоатеров AA торгуются в диапазоне EY 19,5-20,5%, поэтому со стартовым спредом 300 выпуск выглядит интересно даже без учета фактора сильной мамы. И со спредом 250 – считаю, тоже остается вполне достойным внимания
⚗️ Пэт Пласт: B, купон 26% ежемес. (YTM ~29,34%), 3 года, 165 млн.
Дебют. Компания делает ПЭТ-преформы – это заготовки для производства пластиковой тары – и полимерные колпачки, то есть крышки для пластиковых бутылок. Работает с 2018 года
На мой взгляд, порог интереса в нижних грейдах сейчас – это купон 27%, все остальное пока не стоит внимательного изучения. Бегло – выглядит так, что ПП в начале года вложились в новые контракты (резко выросли запасы сырья и дебиторка – вероятно, загружают новый цех, введенный в 2024 году) и теперь им надо дотянуть до поступления живых денег
Долговая нагрузка пока умеренная, ICR ~2х, с новым займом снизится до ~1,5х, что все еще комфортно по нынешним меркам (плюс сверху таки ожидается отдача от растущего производства). То есть, по финансам все на вид вполне нормально, основная претензия РА – к малому масштабу бизнеса, слабым конкурентным позициям и к тому, что единственная производственная площадка даже не застрахована на полную балансовую стоимость
Если очень хочется, зацепиться тут можно за адекватное финансовое положение ПП и за более-менее длину: с последним апдейтом из выпуска убрали колл, осталась только амортизация на третий год (итого дюрация ~1,6). Надо ли за это цепляться с их скромным купоном? Я считаю, что нет
🪨 Евраз Холдинг Финанс USD: AA / AA+, купон до 8,75% ежемес. (YTM до 9,11%), 3 года, объем не озвучен
Мне тут не нравится только приличный срок в 3 года – но это для кого минус, а для кого и плюс. В остальном старт выглядит вполне хорошо. Считаю, что лучше свежего валютного ЮГК с их повышением купона – поскольку Евраз и формально по рейтингам чуть выше, и сами эти рейтинги в моменте устойчивые (плановый пересмотр уже летом-2026).
🚧 ВИС Финанс: A+ / AA-, флоатер ΣКС+425 ежемес. (EY до 23,45%), 3 года, 3,5 млрд.
Свежий взгляд на эмитента здесь. С тех пор вышел отчет за 1п’25: Группа получила положительный ОДП, а денежный буфер вырос с 12 до 17 млрд. Для ГЧП-компании в середине годового цикла всё очень даже неплохо, кредитоспособность пока вопросов не вызывает
Сам выпуск – ухудшенная версия свежего Селигдара 1Р-07
RU000A10D3X6: спред чуть ниже, сам выпуск длиннее, а бумаги ВИСа тоже торгуются чуть хуже формального рейтинга… На старте есть небольшая премия к своему флоатеру БО-П06 RU000A109KX6 (EY~23,2%) и более уверенная к БО-П05 RU000A107D33 (EY~22,1%)Обе старые бумаги идут с квартальным купоном, интерес к новой с ежемесячным должен быть повыше – но в любом случае запас на снижение совсем небольшой (со спредом 400 выгоднее становится 6й выпуск). Да и без снижения – пока настроен смотреть выпуск уже на вторичке, т.к. ВИС регулярно балуется дораздачами в стакане, и все предпосылки для этого снова есть