ЭН+ (ENPG) по итогам 2022 года выглядит чуть лучше, благодаря энергетическому сегменту. Но его доля в ебитде компании не превышает 1/3, поэтому и его защитные свойства – весьма ограничены

Основные результаты Энергетического сегмента в 2022 году:

▫️Выручка: 3 885 (+23,8% г/г)
▫️Скорр EBITDA: 1254 (+7% г/г)
▫️Прибыль: 384 (+2,7% г/г)

⚠️Не сказать что результаты хорошие, потому что тарифы на э/э выросли очень заметно и можно было ожидать большего роста прибыли, на 10-15%. Но себестоимость выросла еще сильнее, а кроме того из-за природных условий снизилась выработка энергии на ГЭС, которые и несут компании основную маржу

Думаю, в 2023 году картина в энергосегменте будет чуть приятнее, но если не увидим явных улучшений по Русалу – принципиально по всей компании ничего не поменяется

🔹Чисто теоретически возможен сюрприз в виде 15-20 руб. дивидендов: по дивполитике ЭН+ обязан платить все, что получает от Русала. Но на практике – наверняка найдут способ эти деньги оставить себе

🔹Тем более и долговая нагрузка здесь тоже выросла, долг/EBITDA уже 3,3 (в основном из-за плохих результатов Русала, но в целом г-н Дерипаска никогда не был против набрать долгов. Вспоминайте об этом, когда читаете его страстные опусы в телеге про то, что «надо срочно снижать ставку ЦБ и чем сильнее – тем лучше»)

Общее мнение сейчас такое:

ЭН+ стоит дешево, и имеет больший «запас хода», чем Русал, за счет перспектив энергосегмента. Но это очень долгосрочная ставка: здесь мы ждем не только позитива по РФ, а еще и стабилизации всей мировой экономики, хотя бы к подобию 2021 года – конечно, с какими-то обновленными правилами и взаимосвязями, возможно совсем другим балансом сил и еще неизвестно какими изменениями

♻️Главное – прийти к тому уровню стабильности, когда снова можно будет всерьез разгонять тему зеленой энергетики будущего. Вот где-то там ЭН+, изначально заточенный под все эти ESG, энергопереходы и им подобные ценности, сможет целиком раскрыть свой потенциал. Который от текущей стоимости – считаю, что как минимум трехкратный