💰 Новые #облигации Бустер.Ру – деньги для сводной дочки

Бустер.Ру – коллекторская организация, специализируется на досудебном и судебном взыскании задолженностей. Cвязана с МФК Джой Мани (BB-) – через учредителя со 100% долями в обеих компаниях

Выпуск идет по новомодной схеме, когда более-менее известный на бондовом рынке эмитент выводит на своем имени новую компанию из формальной или неформальной группы (в свою очередь, МФОшки в последние годы движутся к формированию вокруг себя таких групп, куда могут входить различные бренды микрофинансов, коллекторы, IT-подразделения и т.п.)

👌 Рынок такое оценивает ближе к рейтингу материнской компании, что позволяет группе занимать дешевле и не концентрировать долговую нагрузку на одном эмитенте – чтобы лишний раз не пугать инвесторов, поскольку полноценное МСФО для таких групп пока большая редкость. И данный случай не исключение

1️⃣ Что по самому Бустеру:

▫️Работает с 2020 года, и до 2024 тренировался «на кошках» – отлаживал процессы на маленьких объемах
▫️Далее начали резкое масштабирование: портфель цессий за 2024 вырос в 8 раз, а 10м’25 еще в 2,4 раза, причем с акцентом на сторонних продавцов (на октябрь доля Джой LTM в нем снизилась с 73 до 33%)
▫️Кратно вырос и общий долг, что логично для этапа расширения. При этом, выручка и прибыль тоже кратно скакнули, а ОДП за вычетом вложений в новые цессии положительный. Из-за резкого масштабирования точные сравнения делать еще рано – но пока, в более общем виде, модель компании выглядит вполне жизнеспособной
▫️Покрытие процентов LTM ~1,9х – очень даже хорошо, дальше все будет зависеть от эффективности отработки цессий на объемах

До сих пор Бустер работал на деньги частных инвесторов, материнской Джой Мани и банков. Планируют продолжать в ускоренном темпе: в 2025 хотят привлечь уже ~1 млрд. – вероятно, дебютный выпуск далеко не последний и продолжение получим уже скоро

2️⃣ Что происходит у материнской Джой Мани:

▫️Перестали активно наращивать портфель в 2024 году (+2,6% за вычетом резервов) и перешли к его сокращению в 2025 (-13,6%)
▫️В резервах ~66% портфеля, что выглядит вполне надежной страховкой от возможных проблем на уровне собираемости платежей
▫️Стратегически – снижают долю PDL в пользу IL и активно работают над повторными выдачами (в целом повторяют стратегию Займера)
▫️ОДП вышел по итогам 2024 в околонулевую, а по 1п’25 – в уверенно положительную зону
▫️Покрытие процентов LTM ~2,1х – тут порядок

В плане кредитоспособности выглядит очень даже неплохо на свой рейтинг. Основная претензия агентства – малый размер бизнеса (рыночная доля менее 1%)

✅ По совокупности связка выглядит вполне комфортно для ВДО, но и особой щедрости мы от нее не получим, несмотря на дебют

Продолжение ⬇️⬇️