​​Fix Price – результаты за 2022 год и мысли о будущем компании. Главные цифры:

▫️Выручка: 277 644 млн. (+20,5%)
▫️EBITDA: 54 198 млн. (+22,7%)
▫️Чистая прибыль: 21 411 (+0,1%)

Операционные:

▫️Магазинов открыто +759, торговая площадь +15,9%
▫️LFL-продажи +10,1%
▫️LFL-трафик -2,5%
▫️LFL-средний чек +12,9%

✅В 2022 году Фикс планировал открыть 750 новых магазинов. Получилось даже чуть больше. За счет расширения сети выручка выросла на 20,5%. Это рекорд для всех наших публичных ритейлеров. Но для самого FIXP это замедление: в предыдущие годы компания росла на 30-35%. И если поправить на годовую инфляцию в ~11-12%, то получается, что новые торговые площади не привели к соразмерному росту выручки

✅Ебитда в хорошем плюсе, хотя и здесь темпы роста снизились. Прибыль осталась на уровне прошлого года – из-за разовых налоговых расходов. При этом, рентабельность по ебитде и чистой прибыли все также намного выше, чем у продуктовых ритейлеров

‼️LFL-показатели не супер: в старых магазинах мы видим падение трафика, а средний чек вырос минимально, на уровне инфляции. 3 и 4 квартал получились откровенно слабыми, как и у большинства ритейлеров

⚠️Резко увеличили капексы – деньги пошли на строительство двух складов. В условиях, когда нет возможности платить дивиденды или делать байбэк это правильное решение. Результат мы увидим уже в 2023 году

✅Долг несущественный, тут все хорошо

Интересные детали про бизнес:

🔹Фикс часто ротирует отдельные товарные позиции, но структурно ассортимент в этом году почти не поменялся. Немного выросла доля дрогери (косметика, парфюмерия, бытхим) за счет уменьшения доли прочих непродовольственных товаров. Доля продуктов – по прежнему чуть больше 25%

🔹Доля товаров стоимостью в пределах 100 рублей выросла с 67 до 84% – за счет сокращения более дорогих позиций. Маржинальность бизнеса от этого значимо не изменилась – очень хорошо 

🔹Компанию практически не видно в онлайне: есть партнерство со Сбермаркетом и свой не особо удобный интернет-магазин, но ключевой канал Фикса – оффлайн-торговля, и вряд ли здесь что-то быстро изменится. Это плохо – не исключаю, что падение посещаемости в магазинах связано с постепенным перетоком аудитории на маркетплейсы. Тогда масштабные планы по расширению сети внезапно перестанут быть интереными. Увидим по дальнейшей динамике LFL-трафика в 2023 году

📊Итого:
Бизнес Фикс Прайса – в целом хороший и качественный. А вот с акциями сложнее. Стоят они дорого (~14 прибылей, 7 EV/EBITDA), и это еще терпимо в сравнении с бешеной переоценкой на IPO. Давать компании такую большую премию авансом, в счет будущего роста, мы уже не можем – потому, что операционный рост и масштабирование в этом году не принесли желаемой финансовой отдачи

Если в 2023 году Фикс сумеет хотя бы сохранить темп в финансовом плане и/или решить вопрос с переездом в РФ – акции еще могут порасти, но заходить в такую историю без скидки считаю слишком рискованным. Интересной ценой было бы 230-260 рублей (это плюс-минус мультипликаторы Пятерочки)

✅Для тех, кого расписки не смущают – в секторе есть столь же хорошая, но дешевая X5. Кого смущают – есть Магнит, менее хороший, не дешевый, но в правильной юрисдикции