График идёт вправо

Большинство инвесторов знают истории успеха Shopify, Palantir, CrowdStrike или Coinbase. Гораздо реже вспоминают, какой ценой эти истории писались.

А цена была высокой. Анализ 30 крупных IPO показывает, что медианная максимальная просадка в первый год после выхода на биржу составила 54%. Среднее значение оказалось ещё хуже - около 55%.

Таблица составлена Китом Лернером из компании Truist.

Более полную статистику по американским IPO смотрите в этом посте.

График показывает долю колл опционов и пут опционов в общем объёме торгов опционами.

Доля колл опционов достигла 70%. Рост произошёл очень быстро. С начала апреля доля колл опционов выросла примерно с 45% до 70%. Это крупнейший двухмесячный скачок за всю историю наблюдений Goldman Sachs.

Исходя из предыдущих подобных случаев можно сделать вывод, что первые недели после всплеска колл активности чаще бычьи. Спустя месяц эффект постепенно исчерпывается. Если же эйфория сохраняется, то риск коррекции растёт. Но и в этих случаях рынок обычно продолжал расти ещё несколько недель или месяцев.

🪙 Когда толпа сдаётся.

Потоки капитала в крупнейший золотой GLD ETF за последние три месяца упали до уровней, которые в прошлом часто совпадали с важными минимумами рынка золота.

Парадокс рынков в том, что максимальный интерес публики обычно появляется ближе к вершинам, а минимальный - возле дна. Сейчас инвесторы массово теряют интерес к золоту, несмотря на то что сам металл остаётся недалеко от исторических максимумов.

Разумеется, один индикатор не способен предсказать разворот. Но история показывает, что периоды капитуляции инвесторов в биржевые фонды золота нередко становились хорошими точками для формирования долгосрочных минимумов.

🐂 Сила порождает силу.

S&P 500 прибавил 19% за последние 9 недель. С 1950 года это 16-й по силе 9-недельный рывок индекса.

Интуитивно после такого движения хочется ждать отката, ведь рынок перегрет. Но статистика опровергает скептиков.

После крупнейших краткосрочных ралли S&P 500 обычно показывал доходность выше средней на горизонтах от 3 месяцев до 5 лет.

NAAIM выше 97: перегрев или подтверждение тренда?

NAAIM Exposure Index снова поднялся выше 97. Профессиональные управляющие почти полностью загружены акциями, а когда все настроены по бычьи, у медведей обычно появляется надежда.

Однако сам по себе NAAIM выше 97 не был автоматическим сигналом к продаже для S&P 500.

По бэктесту после таких сигналов средняя доходность S&P 500 была в основном конструктивной:

5 дней: +0,3%
1 месяц: +1,0%
3 месяца: +2,3%
6 месяцев: +7,0%
12 месяцев: +12,1%

Доля положительных исходов через год: 87%.

NAAIM - это индекс экспозиции активных инвестиционных управляющих к американскому рынку акций. Он показывает, насколько профессиональные менеджеры в среднем загружены акциями. Значения выше 100 возможны, если часть участников использует плечо. Низкие значения говорят об осторожности или уходе в кэш/хедж, высокие о сильном риск-апппетите.

Акции софтверных компаний (биржевой фонд IGV) и биткоин показали самое сильное расхождение более чем за 2 года.

Долгое время они двигались почти синхронно. На прошлой неделе акции софтверных компаний получили поддержку покупателей, а биткоин - нет.

Биткоин наверстает упущенное? Или софтверные акции заманивают лонгистов перед следующим откатом?

x.com

S&P 500 закрыл май ростом более чем на 4%.

Когда индекс прибавлял более 4% и в апреле, и в мае, июнь исторически всегда закрывался в плюсе.

Выборка небольшая, поэтому этот сезонный паттерн стоит воспринимать с осторожностью.

В конце марта S&P 500 был в минусе на 7% с начала года - один из худших стартов года в истории.

Спустя восемь недель индекс уже вырос более чем на 17% от локального дна и сейчас показывает более 10% с начала года. Это более чем вдвое выше среднего исторического темпа (+4.5%).

Результат совсем не выдающийся. Просто хороший.

Инфляция выше 4% часто совпадала с тяжелыми периодами для рынка (выделены на графике).

1970, 1974, 1987, 2001, 2008 и 2022 годы - все эти эпизоды сопровождались либо жестким ужесточением политик ФРС, либо рецессией, либо серьезным сжатием оценок.

Но утверждение "инфляция >4% всегда вызывает медвежий рынок" неверно.

На графике есть как минимум два контрпримера:

• 1984 год - инфляция находилась выше 4%, но S&P 500 продолжил бычий рынок после волкеровской дезинфляции

• 2005–2006 годы - CPI также превышал 4%, однако рынок рос вплоть до 2007 года, а кризис 2008 был вызван уже кредитным и ипотечным пузырем, а не следствием инфляции.

Проблема не в цифре "4%" как таковой. Реакция ФРС, стоимость денег, ликвидность и состояние кредитного цикла, здесь важно всё. Каждый случай уникален.

Высокая инфляция повышает вероятность проблем, но не является автоматическим триггером краха рынка.

🐻 Как расстроить медведя.

Если сегодняшний день не испортит картину, S&P 500 завершит апрель и май с суммарным ростом примерно на 16%.

С 1950 года было лишь четыре случая, когда индекс прибавлял более 10% за апрель и май:

1997: +12.0%
2003: +13.6%
2009: +15.2%
2020: +17.8%

Во всех четырёх случаях июнь был положительным, а до конца года рынок продолжал рост:

• средняя доходность июня: +3.9%
• средняя доходность оставшейся части года: +18.6% (!)
• медианная доходность оставшейся части года: +18.4% (!)
• положительный результат до конца года: 4 из 4 случаев

Сильное восстановление после весенней просадки исторически не означало, что рынок "уже слишком далеко зашёл". Наоборот, в этих редких случаях импульс продолжался ещё несколько месяцев.

Выборка небольшая, всего четыре эпизода. Это не прогноз и не гарантия роста.

Источник: Carson Investment Research, FactSet

🚦 Волатильность подаёт бычий сигнал для S&P 500.

Вчера VIX впервые более чем за два месяца закрылся ниже 16 пунктов.

После продолжительного периода повышенной волатильности такое снижение индекса страха исторически было благоприятным сигналом для акций.

С 2010 года аналогичные случаи наблюдались 11 раз. И хотя результаты S&P 500 в первую неделю после падения VIX ниже 16 не впечатляют, на горизонте от двух до четырёх недель индекс был выше почти в каждом случае.

❓ Участие в IPO SpaceX Илона Маска? Так себе идея...

В таблице показана типичная проблема мегаразмещений: чем больше IPO, тем хуже пост-IPO динамика.

IPO размером $10–50 млрд через год в медиане дают -17.4%.
IPO $50+ млрд через год дают катастрофические -31.9%.
Малые и средние IPO, наоборот, чаще растут.

Мегакомпании выходят на IPO уже экстремально оценёнными. Обычное IPO это история раннего роста, мега-IPO это часто уже зрелая стадия бизнеса. Рынок покупает "идеальную историю" по пиковой цене.

Впрочем, может в этот раз всё будет иначе и Илон Маск даст подзаработать всем?

⛓️ "Умные деньги" продолжают шортить биткоин.

Биткоин продолжает буксовать под историческими максимумами и COT-отчеты частично объясняют почему.

Коммерческие хеджеры - участники рынка, которых обычно относят к "умным деньгам", - удерживают одну из крупнейших чистых коротких позиций за последние годы.

Исторически такие экстремумы редко совпадали с устойчивым бычьим трендом BTC. Чаще рынок либо уходил в затяжной боковик, либо начинал глубокую коррекцию.

В 2026 году прошло 100 торговых дней, а S&P 500 уже прибавил более 8%.

История показывает, что столь сильный старт года обычно не становится финалом движения, а лишь его первой фазой.

В прошлых случаях, когда SPX рос на 8%+ за первые 100 торговых дней:

• оставшуюся часть года индекс закрывал в плюсе в 21 случае из 24
• медианная доходность до конца года составляла +11.5%
• полный календарный год был положительным в 100% наблюдений

Средняя траектория тоже любопытна. После мощного первого импульса рынок нередко переходил в более вязкий и нервный рост, но продолжал двигаться выше к концу года.

🪽Nasdaq 100 оторвался на 60% от своей 200-недельной средней.

За последние десятилетия такие экстремальные отклонения были редкостью. На графике выделяются конец 1990-х и постковидное ралли 2020–2021 годов. После подобных расширений Nasdaq 100 в итоге возвращался ближе к долгосрочному тренду через глубокую коррекцию.

Подобная оторванность от долгосрочного тренда может сохраняться не недели и даже не месяцы, а годы. Рынок способен оставаться экстремально удалённым от своей долгосрочной средней гораздо дольше, чем большинство участников готовы допустить.

А что, если 2026 год - это новый 1999-й и всё только начинается?

x.com

RSP - равновзвешенный биржевой фонд на S&P 500 - только что отыграл 8%-просадку всего за 42 торговых дня.

С 2011 года такое происходило лишь 6 раз. Во всех случаях через 6 месяцев индекс был выше.

Важно, что речь не о компаниях с мегакапитализцией. В отличие от обычного S&P 500, где доминируют гранды вроде Apple и Microsoft, в RSP ETF все 500 компаний имеют одинаковый вес. RSP ETF отражает именно ширину рынка, и сейчас она восстановилась крайне быстро.

История показывает, что после таких V-разворотов рынок может "пилить" краткосрочно, но среднесрочный тренд обычно остается бычьим.

🛢 ⚠️ Ралли в нефти выдыхается.

Нефть сорта WTI держится у высоких уровней после мощного импульса, но импульс ослабевает на глазах.

HB Strategies изучили периоды, когда нефть:
- торговалась выше $95
- росла более чем на 25% за 189 дней
- затем переходила в узкую консолидацию

Исторически такие фазы чаще заканчивались не продолжением ралли, а слабой динамикой в следующие месяцы.

Средняя доходность WTI после сигнала:

• через 3 месяца: -7.8%
• через 6 месяцев: -15.1%
• через 12 месяцев: -27.2%

Позитивный год спустя был лишь в 10% случаев.

Акции могут испытывать некоторые проблемы после прихода нового председателя ФРС.

В первые шесть месяцев нового руководства индекс Доу в среднем снижался на 15.2% от пика до минимума (хотя медиана составляет лишь 10.5%).

Но эта статистика искажена несколькими очень крупными падениями (например, в 1987 году).

Последние три смены главы ФРС проходили довольно спокойно.

x.com

С 24 мая по 5 июня американский рынок исторически входит в один из самых сильных сезонных периодов года - так называемое "ралли после Дня поминовения".

За последние 50 лет этот отрезок занял 5-е место по доходности среди всех сезонных окон для S&P 500 и Nasdaq. Исследование анализировало все промежутки длиной от 7 до 35 календарных дней и отбирало наиболее устойчивые по статистике.

Что особенно интересно:

• S&P 500 за этот период закрывался в плюс 37 раз из 50
• средняя доходность составила +1.21%
• только один случай дал просадку более 3% - в 1981 году
• зато 10 разных лет показывали рост свыше 3%
• последние 10 случаев подряд были положительными

По Nasdaq статистика ещё сильнее:

• 38 положительных периодов из 50
• средний рост +1.77%
• 3%+ рост наблюдался в 8 случаях против лишь 2 крупных снижений

Автор исследования отдельно отмечает, что для этого окна практически не имел значения предшествующий тренд. Иными словами, сезонность работала сама по себе, без необходимости в "идеальном сетапе".