(НАЧАЛО ВЫШЕ)

То есть проблема не обязательно в том, что облигацию невозможно продать. Проблема в том, что продать ее можно. Но полученных денег уже недостаточно, чтобы поддерживать прежнюю конструкцию обязательств. В худшем сценарии дальше начинается эффект домино. Сначала несколько банков сообщают об убытках, продаже портфелей или необходимости срочно привлечь капитал. Крупные вкладчики начинают переводить деньги в более устойчивые банки. У слабых банков дорожает замещение ушедших депозитов, сокращается прибыль и исчезает возможность спокойно восстанавливать капитал годами.

Чтобы получить деньги, они продают активы. Новые цены сделок показывают, сколько похожие активы могут стоить у соседей по цеху. Инвесторы требуют большего дисконта при докапитализации, а вкладчики начинают внимательнее смотреть уже на следующий банк. Отток денег ухудшает положение банка. Ухудшение положения ускоряет отток денег.

Для системного кризиса не нужно, чтобы деньги одновременно исчезли из каждого банка. Достаточно, чтобы они быстро уходили из большой группы уязвимых банков, а принимающие их банки не успевали или не хотели заменять выпадающее кредитование. Тогда банковский кризис переходит в реальный сектор. Банки сокращают новые выдачи кредитов, не продлевают погашающиеся кредиты и ужесточают условия рефинансирования. У бизнеса возникают трудности с оборотным капиталом. Заемщики продают имущество, залоги дешевеют, появляются дополнительные потери стоимости кредитов.

Процентный риск превращается в кредитный. А кредитные потери запускают следующий цикл банковского кризиса. В исследования отдельно рассмотрена возможность роста убытков через сокращение кредитования и ухудшение положения заемщиков, но всей цепочки в расчете у них нет (это раздел 5.2.2). Здесь мы с вами рассматриваем именно такой негативный сценарий. В нем помощь ликвидностью между банками способна купить время, но она не заменяет потери капитала. Кредит банку дает деньги и одновременно создает обязательство. Если стоимость активов недостаточна, требуется кто-то, кто внесет новый капитал или примет на себя потери. В прошлом кризисе при покупке First Republic это сделал JPMorgan. На государственные деньги.

Различие между поддержкой ликвидности и устранением риска неплатежеспособности в исследовании тоже упомянуто и, что характерно, там рассматривается сценарий рекапитализации банковской системы как весьма вероятный. Если докапитализация и остановка оттока запаздывают, финал худшего сценария - цепочка банкротств и вынужденных поглощений, потери акционеров и кредитное сжатие, которое усиливает спад и банковской системы, и экономики.

Я все это к чему. К тому, что сценарий этот вполне себе понятен всем и в банковском секторе, и в правительстве, и в ФРС, поэтому вряд ли кто-то его допустит. Замаскируют заливку денег из-под печатного станка, чтобы выглядело приличнее и опять всех спасут.

@moi_misli_vslukh