🏗 Самолет идёт на посадку. На рынке слухи про внешнее управление Сбера

В Коммерсантъ вышла статья, которая объясняет причины падения котировок Самолет в последние дни. Сбербанк обсуждает с ГК «Самолет» реструктуризацию кредитов. Один из вариантов - передача банку управления дочерними структурами, реализующими проекты с его проектным финансированием. Такой пример был с Дом РФ, который достраивал ЖК Лампо. Не исключается реструктуризация кредитов, дообеспечение активами, не входящими в периметр группы Самолет
На конец 2025 года Сбер был крупнейшим кредитором группы: ₽274,2 млрд, или 30,6% задолженности. ВТБ ₽85,9 млрд
В начале 2026 года «Самолет» обращался к правительству за льготным кредитом на ₽50 млрд. Подкомиссия Минфина не выявила критических проблем и рекомендовала компании продолжить работу с банками

🐾Мнение
Чтобы произвести реструктуризацию облигаций необходимо согласие 75% держателей. Мы знаем всего несколько примеров успешных реструктуризаций – Мечел, а/к Сибирь (теперь S7), и десятки примеров, где до голосования держателей облигаций (ОСВО) даже не доходило. Облигации ничем не обеспечены, а механизм взыскания не идеален: дефолт не всегда приводит к остановке бизнеса. Во всяком случае, не сразу

В позитивном сценарии, облигации продолжат обслуживание, как было с М.Видео, где докапитализация и отрицательные капитал коснулись акционеров, а реструктуризация – банков. Тем более, облигационный долг – менее четверти, основной объем – проектное финансирование.
В негативном: если кредиторы возьмут управление над операционными компаниями и сфокусируются на достройке объектов, то денежные потоки не будут выводиться на оболочку-эмитента облигаций. А это проблема

При любом сценарии вероятна реакция рейтинговых агентств, и при снижении рейтинга ниже А- (а удержание его АКРА на уровне А- было чудом) – привлечение денег на рынке станет особенно сложным (хотя это видно уже сейчас) и вызовет распродажу среди фондов, которые еще не вышли
Самолёт – самая очевидная проблемная история в проблемной отрасли, но и самая долгоиграющая. В конце 2024 года, некоторые выпуски торговались с доходностью 70%, и компания все равно смогла убедить инвесторов, что все в порядке: доходности падали до среднерыночных, и Самолет  даже выпустил несколько новых выпусков.

Полезно? Ставь👍

🐾Кот.Финанс: TG, Пульс, Max | #облигации #стройка