Лизинг: кто 💪сильнее и надежнее всех?
В продолжение большого обзора маржинальности лизинговых компаний – затрагиваем тему финансовой устойчивости

Для лизинга (как и любого банка или другой финансовой организации), собственный капитал как воздух. Это основной ресурс увеличения портфеля и роста стоимости бизнеса. Мы оценили долю собственного капитала в пассивах публичных лизинговых компаний. Важность капитала напрямую связана с ликвидностью и надежностью портфеля. Например, полностью розничный Европлан может позволить себе выплачивать дивиденды и привлекать большую долю заемных средств, т.к. при росте дефолтности – автомобиль можно изъять без больших трудностей и продать. Оборудование и изымать сложно, и продавать

🤔 Как мы считали?
Доля собственного капитала (коэффициент автономии) = капитал / активы
Мы учитывали лизинговые компании, публикующие отчетность по МСФО с аудиторским заключением. Могут быть нюансы с резервированием (впоследствии это влияет на капитал), мы ориентируемся на отсутствие оговорок в аудиторском заключении. 👉Почему это важно? И выражаем свое непрофессиональное мнение, сравнивая портфели между собой

🏅 Что получилось?
РосАгроЛизинг лидирует с долей капитала почти 44%. Интересно, по МСФО есть накопленный убыток, а значительная доля капитала – уставный капитал. Это большая редкость
Дельта Лизинг за 2024 год распределила 13,5 млрд дивидендов, и все равно остается в тройке самых капитализированных компаний
Аренза Про – логично и понятно. Рискованный сегмент, рискованное имущество. Именно риск непредвиденных убытков и страхует значительная доля капитала 💪

Мы видим определенный уровень недорезервирования у РЕСО-лизинг и Балтлиза (рынок один и тот же, а Европлан и ряд других компаний значительно увеличили объем резервов. Мы ждем те же действия от других в первом полугодии 2025). Только если у РЕСО капитала почти 19% - Балтийский лизинг значительно уступает в этом (всего 13,4%)

Мы хотим выделить Интерлизинг: компания в отличие от «коллег по цеху» не выплачивает дивиденды (т.е. прибыль капитализируется в бизнесе), увеличивает уставный капитал. Интерлизинг молодцы. Их облигации дают отличную доходность, есть в наших портфелях, и в автоследовании

Из компаний со значительной долей облигаций, опасение вызывает ПР-Лизинг (11,3%) и Роделен (10%). Роделен вообще специализируется на оборудовании, экзотических предметах лизинга (мальки, верблюды, неотделимые улучшения) и доля капитала 10% означает, что при потерях всего 1/10 – защиты не будет

🐾 Выводы
Не смотря на то, что большинство компаний разбирали подробно, такой рейтинг позволил по-разному посмотреть на рынок. В сравнении теперь видим более целостную картину. Чуть больше стал нравится Интерлизинг и Аренза. Чуть меньше Роделен. Так или иначе, у каждой компании свои плюсы и минусы, сильные и слабые стороны. Поэтому мы всегда за диверсифицированный и ликвидный портфель

👉 Кот.Финанс PRO - ранний доступ к обзорам и эксклюзивные подборки облигаций

🐾 Кот.Финанс |#облигации #лизинг