Разбираем отчеты МСФО, считаем эффективные ставки привлечения и размещения. Считаем маржу. Неожиданные итоги!
Большинство компаний отчитались по МСФО за сложный 2024 год. Это отличный повод посмотреть под лупой отчетность и сделать для себя некоторые выводы. А заодно, построить рейтинг, наградить номинантов, и купить облигации эффективных компаний. Многие до сих пор дают вплоть до 35% годовых!
Как мы считали?
Использовали только МСФО отчетность, как стандартизированный метод учета с аудиторскими заключениями.
Ставка привлечения = Процентные расходы / Средние инвестиции в лизинг за 2 года
Ставка размещения = Процентные доходы / Средние остатки по кредитам, займам, облигациям за 2 года
Валовая маржа = Ставка привлечения минус Ставка размещения
Пусть вас не смущают низкие ставки – отчетность не успела всё впитать в себя:
• средняя КС в 2024 17,5%
• облигации с фиксированным купоном снижали среднюю
• не все банки меняли ставки вслед за КС
У лизинговых компаний есть большой пласт доп.доходов в виде агентских от страховых компаний. Их не учитывали. Эти доходы больше характерны для автолизинговых компаний: Европлан, Балтийский лизинг, РЕСО. Чем выше доля оборудования – тем меньше доп.доход. У Роделена и Арензы агентских от страховых почти нет
Похожее исследование делали по отчетности 2022 года 👈
Исключения
Многие компании так и не опубликовали МСФО (МСП лизинг, Лизинг-Трейд, МСБ лизинг), хотя за 2023 год отчеты есть. Надеемся, тяжелый год не повлиял на уровень раскрытия, и компании пусть с опозданием, их разместят. Контрол-лизинг так и не пришел к МСФО, и вообще сократил общение с инвесторами до минимума. Хотя 2 выпуска облигаций есть (доходность 34%), и в феврале Эксперт РА подтвердил рейтинг ВВ+
🏅Бесконечное уважение Роделену и Аренза ПРО, которые даже с небольшими портфелями готовят МСФО и поддерживают диалог с инвесторами!
Что получилось?
Результаты отсортированы по ставке привлечения. В номинации «самое дешевое фондирование» побеждает ГТЛК, Европлан, ПР-Лизинг. И здесь у каждого своя история:
1️⃣ГТЛК – целевые кредиты и облигации, часть из которых выкупает напрямую МинФин
2️⃣Европлан – самая титулованная розничная лизинговая компания
3️⃣ПР-Лизинг (❓❓❓). Кто знает почему ЛК №37 входит в топ самого дешевого фондирования - пишите в комментарии.
В номинациях «самые высокие ставки» с «самая высокая маржа» победители одни и те же, что еще раз подтверждает – зарабатывает не тот, кто дешево покупает, а тот, кто дорого продает 😮
Победители:
1️⃣ Аренза (маржа 15%❗️)
2️⃣ Интерлизинг (13,9%)
3️⃣ Роделен (10,2%)
Победа Арензы и Роделена нас не удивила: обе компании специализируются на специфичном имуществе, и рискованных клиентах. Но Интерлизинг удивить смог: очень высокая ставка лизинга на фоне как будто бы обычного портфеля. Возможно, мы давно не смотрели за компанией. Из универсальной ЛК, Интер превращается в ЛК грузового транспорта, спецтехники, и оборудования. Автолизинг всего 17%
👉обзор годовой отчетности (PRO)
❗️Важно еще раз напомнить, что Европлан помимо 8,9% валовой маржи получает существенные доходы от агентских и комиссий. Просто сравните:
• процентные доходы от лизинга ₽51,8 млрд (чистый процентный доход ₽25,5 млрд.)
• доходы от предоставления услуг (комиссии) ~₽ 5,7 млрд
• доп.доходы по договорам лизинга (пени, штрафы, неустойки) ~₽ 5,1 млрд
• агентские по страхованию ~ ₽4,5 млрд
Неплохо? Делитесь в комментариях что лучше: высокая маржа, или компенсирующий доп.доход?
Интересно, что госкомпании ГТЛК и Росагролизинг ничего себе – всё людям! Отрицательная маржа, которая в случае с РосАгроЛизингом компенсируется даже не субсидиями, а докапитализациями
Наши обзоры лизинговых в 👉 Кот.Финанс PRO (в течение месяца опубликуем в открытом доступе)
👉Балтийский лизинг
👉Европлан
👉Интерлизинг
🐾 Кот.Финанс |#облигации #лизинг