Вы можете бесконечно говорить про соджу, джин, и ликеры...но Кристалл - это водка
О размещении
Сбор заявок до 21 февраля. Диапазон оценки ₽7,4-8,8 млрд. Компания привлечет ₽1-1,2 млрд для замещения ушедших брендов ликеров, джинов, и других алкогольных напитков. Собственник акции не продает
О компании
Небольшой производитель крепких алкогольных напитков. Доля водки в продажах 86%, портфель джинов, ликеров, коктейлей – еще не завоевал народную любовь. Завод в его текущем виде возродился в 2018 году и за это время смог достичь 2% доли рынка
Ожидания роста рынка
Помните, мы обсуждали ожидания Делимобиля о росте рынка в 7 раз? Диасофта в 6? Здесь круче: план увеличить выручку в 8 раз, а прибыль в 25 ❗️Рынок водки не растет – рост за счет замещения на ушедших брендов. Кристалл хочет дать продукт ₽500-700 за бутылку. Вспомним ценообразование:
Акциз на алкоголь крепостью >18% - 643 рубля за литр спирта. Крепче напиток – выше стоимость акциза +НДС. Кристалл хотел заместить Jägermeister с крепостью 35%. В розничной цене примерно 200 рублей – налоги. Не забываем и про наценки торговых сетей, логистику
Какова должна быть себестоимость и что в этом напитке за оставшиеся деньги?
Финансы
Начинаем с аудиторского. Почему это важно?
Перед IPO Кристалл корректировал отчетность, об этом предупреждает аудитор. Отчетности по МСФО нет, а дочерние и связанные компании есть. Выручка растет по 90% в год❗️Рентабельность адекватна, но стоит учесть что она рассчитана к выручке, а не продажам (а разница в 2-3 раза из-за акциз и налогов)
Пример: покупатель заплатил за Konig Heiler 459 рублей, в выручку попало ~220, а прибыль на примере 2022 года – 11
В активах портфель брендов и торговых марок, который с 2022 года выделили как активы на продажу. Почему❓
У нас плохое послевкусие от стоимости брендов после Трансаэро. Мы не понимаем, как их оценить в сотни миллионов (они под копирку). И нет пояснения о скорой продаже
Суды
Кристалл судится не часто, но интересно. Основной спор с производителем jagermeister за упущенную выгоду от попыток немецкого производителя ликеров запретить продажу копии. Разве они похожи? 😂
Мультипликаторы
Расчет по верхней границе
🔹Цена / балансовая стоимость = 4 (т.е. каждый рубль капитала вы покупаете за 4 рубля)
🔹Цена / выручка = 2,9 (компания оценена почти в 3 годовых выручек)
🔹Цена / прибыль = 65 годовых прибылей
⚡️Риски
Реальность: чтобы вырасти в выручке в 8 раз, нужно увеличить долг в 10: никто не будет бесплатно ставить новый продукт на полку. Отсрочки сетей 60-90 дней, нужна оборотка. А половина стоимости продукта – акциз
Конкуренция: рынок не пустой: много годами работающих в этой нише компаний. Рынок крепких алкогольных напитков помимо водки – привлекательный, и количество конкурентов поражает воображение
Успех новых брендов еще предстоит оценить. Пока он занимает всего 14% выручки. Учитывая стагнацию водочного рынка (он не растет уже годами), рост будет только за счет новых марок (х100???). А Alter Heiler точно потянет на замену Jager’a?
Вывод
Компания продает мечту роста: увеличение выручки в 8 раз, прибыли в 25 раз, замещение ушедших иностранных алкогольных брендов, и красочная палитра новых бутылок, часть из которых до степени смешения похожа на импортные. Получилось ли повторить вкус? Рынок скоро даст ответ.
Мы пас
🐾 Кот.Финанс | #IPO