Книга заявок закроется сегодня в 11.30мск (Тинькофф)
✖️10: переподписка, значит будет низкая аллокация
IPO привлечет 3,6 млрд: 2,2 в компанию, 1,4 - продажа акционеров
О компании
Крупный разработчик ПО (доля рынка 7%), специализируется на продуктах для банков (доля 24%). Почти 200 разноплановых продуктов, которые по версии компании способны заменить SAP, Oracle, Tableau, и остальных
Финансы
Классный аудитор (почему это важно?), растущая выручка (в среднем, 24% в год), отсутствие долга. Вообще!
Фантастическая рентабельность: 1/4 выручки идет сразу в прибыль. Налог на прибыль 0%. Далее - дивиденды
Половина активов - интеллектуальная собственность, которую сложно оценить
❕смотрите слайды
Мультипликаторы
🔹Цена / капитал = 15,5, после IPO (когда получат свежий кэш) ~10
🔹Цена / выручка = 5,7
🔹Цена / прибыль = 14
компания растет двузначными темпами роста. Если темпы и рентабельность сохранятся - через 3 года мультипликаторы снизятся в 2 раза
Плюсы
•супер рентабельность
•более понятный бизнес, чем Астра
•цена: в 2-3 раза дешевле Астры
•помощь государства: импортозамещение, 0% налог на прибыль
•вечный продукт: купив ПО, банк становится его заложником: нужно интегрировать, обновлять, обслуживать, чинить, приспосабливать под новый продукт…
🔻Риски
•Переоценка спроса: в презентации подчеркивается колоссальный неудовлетворенный спрос на разработки (в отдельных сегментах в 8 раз!). Мы проконсультировались с несколькими банками и лизинговыми – все не так плохо. Вдруг Диасофт ошибается?
•Конкуренция: Диасофт выходит на чужие рынки, в т.ч. B2G (государство). Говорят, там рулит Астра
•Нематериальные активы (НМА) – с точки зрения бух.учета воздух
(по сути это не так, но оценить их не представляется возможным; с недвижкой проще)
НМА оцениваются затратным методом (сколько потратили - столько это и стоит) и дисконтирования: много продали за прошлый год – НМА стоит мнооого денег, за следующий год мало – переоценка в убыток
•Расходы на ФОТ – основные расходы. Это значит, что средства производства у работников, а не у компании
•Риск бла-бла-бла. Нет потребности в IPO: компании хватает и без долгов развиваться, и дивиденды платить. В интервью – сказки🤥
Скорее всего IPO – это не способ денег для развития, а публичная оценка (90% акционеров – менеджмент) и способ монетизации личной доли, когда захочется
•Странная корп.практика выводить деньги беспроцентными займами себе 😱
Вывод
Классная компания на растущем рынка и по цене в 2-3 раза дешевле Астры. Сейчас мы на 90% в облигациях, но в IPO участвуем. Переподписка уже х5-10, поэтому аллокация будет низкая. Оставим заявку, получим свои 5-10%. Докупать не будем
UPD: еще интересная версия - деньги под M&A. Может купят кого?
🐾 Кот.Финанс | #IPO
