[메리츠증권 전기전자/IT부품 양승수]

안녕하세요. 메리츠증권 양승수 연구원입니다.

금일 삼성전기의 2,856억원 규모 MLCC 공급계약 공시와 관련해 간단히 코멘트 드리겠습니다.

이번 계약은 북미 주요 CPU/AI가속기 공급업체향 서버에 탑재되는 MLCC 공급 건으로 확인됩니다.

자주 강조드리는 것처럼 AI용 MLCC는 후속 계약으로 갈수록 공급자 우위의 수급 환경이 강화되며 보다 우호적인 판가가 형성되고 있습니다. 이번 계약 역시 이전 계약 대비 ASP가 추가 상승한 것으로 파악됩니다.

그동안의 계약 흐름을 감안하면 향후 북미 내 다른 주요 칩 제조업체로의 신규 공급계약 확대 가능성도 높다고 판단합니다. 또한 현재 시장에서 예상하는 범위를 넘어서는 복수의 신규 고객사와도 공급 논의가 진행 중인 것으로 파악됩니다.

금일 계약을 포함할 경우 삼성전기의 AI용 Capacitor 수주잔고는 총 3.9조원 수준으로 확대됩니다. AI용 MLCC가 약 2.4조원, Silicon Capacitor가 약 1.5조원입니다.

당사는 이러한 장기공급계약을 기반으로 ABF 기판뿐만 아니라 수동부품 사업에서도 중장기 실적 가시성이 빠르게 높아지고 있다는 점에 주목합니다. 특히 현재 확보된 계약의 추가 연장 가능성까지 감안하면 시장의 실적 및 밸류에이션 기준점 역시 2027년을 넘어 점차 2028년으로 이동할 수 있는 환경이 형성되고 있다고 판단합니다.

향후 이어질 다수의 추가 공급계약을 통해 AI용 MLCC의 성장성이 재차 확인되는 동시에 범용 MLCC 시장의 공급 부족 가능성도 부각되며, MLCC 밸류체인 전반의 가치 재평가가 이어질 것으로 기대됩니다.

상반기와 마찬가지로 향후에도 MLCC와 ABF 기판 양쪽에서 동시에 나타나는 업황 개선과 리레이팅의 중심에는 삼성전기가 있다는 기존 의견을 유지합니다.

감사합니다

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