[메리츠증권 전기전자/IT부품 양승수]

안녕하세요. 메리츠증권 양승수 연구원입니다.

금일 두산 주가 부진과 관련해 간단히 코멘트 드립니다.

지난 8월에 이어 중국산 광모듈에 대한 수출 통제 가능성이 부각될 때마다 두산의 주가가 부진한 흐름을 보이고 있습니다

이는 현재 두산 전자BG의 광모듈향 매출에서 엔드유저 기준 중국 고객사가 높은 비중을 차지하고 있다는 시장의 우려가 반영된 것으로 판단됩니다

다만 저희는 중국 업체들의 광모듈 출하가 제한되더라도 두산 전자BG의 실질적인 영향은 제한적일 것으로 판단합니다

중국 업체들이 담당하던 물량이 비중국 업체로 이전되더라도 해당 광모듈에 적용되는 CCL은 대부분 두산 전자BG 제품이 사용되고 있어, 최종 광모듈 공급업체가 변경되더라도 전자BG의 전체 CCL 공급 물량에는 큰 변동이 없을 것으로 예상되기 때문입니다

오히려 전자BG는 광모듈용 CCL 시장 내 높은 점유율을 바탕으로 관련 매출액이 1Q26 344억원에서 2Q26 493억원으로 증가했으며, 전방 광모듈 출하량 확대에 힘입어 당사 추정 3Q26 광모듈향 매출액은 1,059억원으로 전분기 대비 2배 이상 성장할 전망입니다

중장기적으로도 증설 효과가 본격화되는 가운데 1.6T·3.2T 광모듈로의 전환에 따른 고사양 CCL 수요 확대가 추가적인 성장을 견인할 것으로 예상합니다

이에 따라 중국산 광모듈 규제 이슈에 따른 최근 주가 우려와 달리, 전자BG의 광모듈향 CCL 성장 방향성에는 변화가 없다는 기존 의견을 유지합니다.

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