Собачье сердце

Собачье сердце pinned «Иранская авантюра [инфляционный всплеск и рост доходности на коротком конце кривой] — худший сценарий для рынков После хренового PPI ФРС, конечно же, не могла понизить вчера ставку. А нефтяной шок еще даже не проявился, на тему чего откровенно позлорадствовал…»

Спецапдейт: точка невозврата — Трамп-TACO и нефтяной макро-апокалипсис

Трамп следует совету военных советников — лгать постоянно, чтобы запутать противника. На прошлой неделе Рыжий дурак объявил, что весь мир начнет патрулировать Ормузский пролив, а Иран якобы ведет переговоры с США. К концу недели ни одно из заявлений не материализовалось. Иран публично опроверг любые контакты, а Трамп после объявления ультиматума на выходных снова сделал «TACO» — отступил, купив пять дней передышки

Ситуация переросла в четвертую неделю патовой войны. Единственный фактор, способный её кардинально переломить, — вторжение США на остров Харк. Трамп сейчас просто выигрывает время для подготовки этой авантюры. Захват Харка выведет иранскую нефть с рынка, при этом Ормуз останется закрытым, а цена барреля мгновенно взлетит к $150 и выше

Именно тогда начнётся настоящая глобальная боль. Иран, живущий под санкциями последние полвека, выдержит. Американское общество потребителей, да и все крупные западные страны, — нет: +$10 за галлон бензина парализует экономику моментально

Сейчас в моменте фьючерсы мечутся вверх-вниз — классическое ралли покрытия коротких позиций на перепроданных рынках [точная копия торговой войны с Китаем прошлого года, когда Трамп тоже сначала блефовал, а потом делал TACO]. Хедж-фонды понимают: это последний шанс выйти. Алгоритмы скоро потребуют от деда срочно принять таблетки, иначе рынок разорвется в экстремальной дислокации

Однако мы уже прошли точку невозврата. Масштаб финансовых потерь превзойдет и 2008-й, и 1929-й на порядки. Нефтяной шок уже гарантировал рецессию и ошибки монетарной политики ФРС: рост цен на энергию маскирует дефляционные сигналы в других сегментах

@MarketHeart

#неформат
Ещё в январе писал, что нападение западной цивилизации на Иран как правило означает скорый конец военно-политической гегемонии нападающего.

Параллелей с походом Траяна на Парфию и Второй иудейской войной на самом деле огромное количество, хотя евреи теперь не на стороне персов, а наоборот против них.

Но помимо сюжета с Траяном (который был без дураков великий римский император, а не старый комик-рейдер с психическими расстройствами), была и история времен начала ХХ века, когда на юг Ирана влезли англичане, а мы хотели оттяпать север, имея в виду в итоге поделить страну. В итоге в России случилась революция, Британская империя развалилась на полвека позже, но итог тот же самый.
Короче говоря, знаки какие-то не очень. Особенно если США начнут наземную операцию. То что не дали сделать Милошевич и Черномырдин в Югославии (а они, по сути, в числе прочего спасли НАТО от повторения вьетнамского позора), вполне могут реализовать тут. В Иране уже всех убили кто мог и хотел договариваться.

Пятничный #МакроМем от Бьюрри

@MarketHeart

Складывается устойчивое ощущение, что скоро можно будет понаблюдать за искусством тонкой настройки лонга и шорта в нефти на мировых рынках. Плюс сегодня закрытие рынков, традиционный аналог релизов нашего Минюста с иноагентами от Белого дома с анонсом нового этапа СВО стоит ожидать ближе к утру. Пробить 200 к Пасхе — реальная цель

https://t.me/markettwits/363642

Итоги иранской авантюры [закрытие Ормузского пролива, удары по инфраструктуре, рост цены нефти выше $100-108] стали главным драйвером глобального ястребиного разворота на этой неделе

Центробанки единодушны: вторичные эффекты шока предложения энергии реальны, поэтому смягчение политики откладывается или отменяется

Однако ужесточение глобальной ДКП происходит при замедлении экономического роста и скрытых бюджетными дефицитами рецессиях. И если конфликт затянется — стоит ожидать дальнейшего сдвига в ястребиную сторону на следующих заседаниях:

Резервный банк Австралии (RBA): 17 марта повысил ключевую ставку на 0,25 процентных пункта до 4,10% (второй раз подряд, голосование 5–4). Прямо связал решение с материальными рисками ускорения инфляции из-за войны в Иране и резкого роста цен на энергоносители — это первый центробанк, который ужесточил политику именно по этой причине

Банк Канады (BoC): 18 марта оставил ключевую ставку на уровне 2,25%. Чётко предупредил, что иранский конфликт повысит инфляцию через рост цен на энергоносители, и подчеркнул готовность реагировать, если шок перейдёт в устойчивую инфляцию

ФРС США (Fed): 18 марта сохранила целевой диапазон федеральной ставки 3,50–3,75% (голосование 11–1). Председатель Пауэлл подчеркнул «высокую неопределённость» из-за войны с Ираном, резкого роста цен на энергоносители и смешанных сигналов на рынке труда; прогноз инфляции на 2026 год был повышен, смягчение политики отложено. Рынки теперь почти не ожидают снижения ставок в 2026 году

Банк Англии (BoE): 19 марта единогласно оставил базовую ставку на уровне 3,75% (ранее почти наверняка ожидали снижения). Полностью отказался от склонности к смягчению, заявил о готовности действовать (включая возможные повышения ставок) и отметил, что энергетический шок из-за Ирана окажет значительное влияние на инфляцию. Заместители управляющего заявили: без войны они голосовали бы за снижение ставки.

Европейский центральный банк (ЕЦБ): 19 марта сохранил три ключевые ставки. Президент Лагард подчеркнула бдительность и готовность «сделать всё необходимое», чтобы избежать повторения инфляционного шока 2022 года; война в Иране и резкий рост цен на нефть полностью сняли с повестки ближайшие снижения ставок.

Банк Японии (BoJ): 19 марта оставил ключевую ставку на уровне 0,75%. Усилил акцент на рисках ускорения инфляции из-за роста цен на нефть вследствие конфликта на Ближнем Востоке; один член совета вновь проголосовал за немедленное повышение ставки. Губернатор Уэда подтвердил склонность к ужесточению политики.

@MarketHeart

#МакроМем

«Ты просто должен был все разрушить»

@MarketHeart

Иранская авантюра [инфляционный всплеск и рост доходности на коротком конце кривой] — худший сценарий для рынков

После хренового PPI ФРС, конечно же, не могла понизить вчера ставку. А нефтяной шок еще даже не проявился, на тему чего откровенно позлорадствовал Пауэлл:

«Однако Пауэлл подчеркнул, что пока рано с уверенностью говорить о том, как именно проявится энергетический шок. «Главное, что я хочу подчеркнуть, это то, что никто ничего не знает», — сказал он, говоря об экономических прогнозах»

Отдельно Пауэлл заявил, что рассчитывает временно остаться председателем ФРС, если Кевин Уорш, кандидатуру которого Трамп выдвинул на пост его преемника в мае, не будет утвержден Сенатом к тому времени.

Пауэлл добавил, что у него «нет намерения» уходить с поста управляющего ФРС до завершения расследования Министерства юстиции по поводу реконструкции штаб-квартиры ЦБ в Вашингтоне, и что он еще не решил, сделает ли он это до истечения срока его полномочий в 2028 году.

«Я не намерен покидать совет директоров до тех пор, пока расследование не будет полностью и окончательно завершено, с обеспечением прозрачности и ясности. Что касается вопроса о том, буду ли я продолжать исполнять обязанности губернатора после окончания моего срока и завершения расследования, я еще не принял это решение»
https://www.ft.com/content/dc961982-e7f6-413c-8c44-65ccfc483486

Даже без моделей понятно, что ущерб экономики [как мировой, так и США] уже нанесен

Moody's предупредила, что ее ведущая экономическая модель, основанная на ИИ, еще до войны с Ираном оценивала вероятность начала рецессии в США в течение следующих 12 месяцев в 49%, и отметила, что высокие цены на нефть, вероятно, приведут к тому, что этот показатель превысит 50%.

Компания также подчеркнула, что модель имеет солидную историческую историю и что текущая вероятность рецессии является самой высокой за последние годы
https://finance.yahoo.com/news/moodys-says-us-recession-increasingly-111008526.html

Остается только гадать, добьет ли Рыжий всю конструкцию наземной операцией:

Трамп рассматривает возможность захвата важнейшего иранского нефтехранилища на острове Харг, чтобы заставить Тегеран пойти на уступки и открыть Ормузский пролив.

Такой шаг, для захвата стратегического терминала которого потребуется присутствие американских войск на земле, ознаменовал бы важный поворотный момент в войне, в которой Трамп до сих пор воздерживался от развертывания американских сил в Иране.

Любое наземное наступление спровоцирует серьезную эскалацию конфликта, учитывая, что остров является экономической артерией Ирана, через него проходит примерно 90% экспорта нефти страны. Эксперты говорят, что вторжение США рискованно, поскольку оно почти наверняка приведет к увеличению числа жертв в войне, и вряд ли заставит Иран сесть за стол переговоров
https://thehill.com/policy/defense/5790680-kharg-island-iran-trump-risk/

@MarketHeart

Падение экспорта сырой нефти из стран БВ

@MarketHeart

Плохой PPI принт (ускорение инфляция в сфере услуг) накануне заседания ФРС, что может пойти не так? И это данные еще до инфляционного всплеска из-за иранской авантюры

В феврале резко выросли цены производителей в США:

Цены производителей в США выросли на 0,7% в феврале, что стало самым большим ростом за семь месяцев и значительно превысило прогнозируемые 0,3%.

В годовом исчислении индекс цен производителей вырос на 3,4%, достигнув самого высокого уровня за год и превысив ожидания в 2,9%

Базовые цены производителей также выросли на 0,5% в месячном исчислении и на 3,9% в годовом исчислении, превзойдя рыночные прогнозы

Иран заявил, что США и Израиль нанесли удар по его гигантскому газовому месторождению Южный Парс в Персидском заливе, что стало очередным нападением на энергетические объекты в рамках конфликта в регионе:

Президент США Дональд Трамп, который неоднократно жаловался на отсутствие интереса со стороны бывших союзников к участию в войне или оказанию помощи в обеспечении безопасности Ормузского пролива, заявил в социальных сетях рано утром в среду, что, возможно, ответственность за этот важнейший водный путь, разделяющий Иран и Оман, должны взять на себя другие страны, помимо США.

«Интересно, что бы произошло, если бы мы «покончили» с тем, что осталось от иранского террористического государства, и позволили бы странам, которые его используют, а мы нет, нести ответственность за так называемый «прямой путь»?» — сказал он.
https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-03-18/iran-s-attacks-on-israel-arab-states-continue-as-trump-says-us-to-end-war-soon

@MarketHeart

Кто бы подумать, что весь остальной мир отказался участвовать в этом шапито

Гренландия
Венесуэла
Иран
Куба

Трамп остановил 20% поставок нефти, плюс СПГ и удобрения, после чего сказал остальному миру — это ваша проблема

Весь остальной мир послал президента США, страдающего деменцией

Теперь на руках отличные карты — бензин по +$4 за галлон летом, ненависть работяг накануне промежуточных выборов, неизбежный глобальный мелтдаун активов, включая ИИ-порно-пузырь и сектор частных кредитов, на фоне энергокризиса и деградации рынка труда

@MarketHeart

Биток теперь защитный актив во время войны? Ничего удивительного: итоги Золотого Века Идиократии. Другое дело, что мы только в начале новой криптозимы, как показывает опыт 2022-го

@MarketHeart

#ShadowBanking

Интересные откровения со-президента по управлению активами Apollo. Джон Зито высказался о «высокомерии» на частных рынках:

«Я буквально считаю, что все оценки неверны», — заявил Джон Зито о частных инвестиционных компаниях в ранее не публиковавшихся комментариях; Apollo утверждает, что комментарий касался компаний-разработчиков ПО

«Я думаю, что с большей вероятностью мы войдём в рецессию… рецессию, вызванную снижением потребительского доверия. Большинство компаний, которым мы предоставляем кредиты, испытывают сильное давление, требующее продемонстрировать эффективное использование ИИ… Это заставляет людей начинать работу ещё до того, как технология начнет функционировать… это станет первым шагом к замедлению темпов роста экономики в целом»

Особенно интересна часть про дефляцию/Пауэлла:

Зито сделал паузу, чтобы убедиться, что мероприятие носит неофициальный характер, прежде чем прокомментировать ситуацию с Пауэллом, у которого был публичный конфликт с Трампом и которого на посту главы ФРС должен сменить Кевин Уорш

«Я буквально думаю, что Пауэлл настолько расстроен тем, как всё заканчивается, что каждый день говорит об инфляции, чтобы позлить президента. Я буквально думаю, что именно это и происходит, поэтому мне трудно увидеть инфляцию. Я нигде её не вижу. Я вижу скорее дефляционный эффект. Я думаю, что технологии атакуют все источники прибыли»
https://www.wsj.com/finance/investing/top-apollo-executive-sounds-off-on-arrogance-in-private-markets-4f09b5cb

Вдогонку

Проблемы индустрии частного капитала гораздо серьезнее, чем признает Уолл-стрит, считает один из ведущих хедж-фондов, специализирующихся на кредитовании:

«Значительная часть» индустрии прямых инвестиций уже находится в «кризисном или проблемном состоянии», — заявил Тони Йоселофф, управляющий партнер и главный инвестиционный директор кредитного хедж-фонда Davidson Kempner Capital Management

Он добавил, что недавние опасения по поводу сектора ПО были «совершенно рациональными». «Слишком много подозрительных кредитов было выдано, когда процентные ставки были ниже», — сказал он, добавив, что «расчеты просто не сходятся» в условиях более высоких процентных ставок
https://www.ft.com/content/f77b2891-5d83-47a1-a328-1b526073a266

Согласно расчетам Financial Times, фонды, управляемые Blackstone, BlackRock, Cliffwater, Morgan Stanley и Monroe Capital, согласились удовлетворить около 70% из $10,1 млрд запросов на выкуп паев

Ожидается, что в течение следующих двух недель это число возрастет, поскольку фонды под управлением Ares Management, Apollo Global, Blue Owl, Oaktree и Goldman Sachs подсчитывают, сколько их инвесторов собираются выйти из инвестиций
https://www.ft.com/content/3103e960-5e54-4cff-a439-b61a77ab21bd

@MarketHeart

Коллега, если позволите, я чуть-чуть дополню накал трагедии цифрами и предположениями.

Ключевой вопрос - сколько из этих 1,7 трлн. долл. надо будет списать и как от этого пострадают банки.

Давайте считать, что банки дали своих кредитов на 90% от обязательств/активов теневых банков. Ровно так же, как и в выданных кредитах всем заемщикам и отраслям.

Проведем небольшую историческую аналогию:

К середине 2008 года совокупный объем выданных в США субстандартных ипотечных кредитов составлял около $1-1,3 трлн. Общий объем всех ипотечных кредитов (включая не-субпрайм) достиг $10,6 трлн, при этом уровень невозврата кредитов стремительно рос, достигнув 9,2% заемщиков к августу 2008 года.

Наверное, было бы неправильно смотреть только на теневые банки. Удивительно, но факт - пропорции между финансированием теневых банков и объемом выданных кредитов сейчас примерно такой же, как и в 2008 году между субпраймом и всей ипотекой. По логике качества теневые банки vs субпрайм сопоставимы. Объем кредитов на балансе банков сейчас составляет около 13,5 трлн. долл.

Короче говоря, когда/если жахнет, можно предположить из истории, что в глубокий дефолт уйдет как раз около 1 трлн. долл. с баланса банков, что составляет порядка 40% от капитала банков. Это больно. И наверное больнее, чем субпрайм - там хотя бы были дома в залоге. Правда не все из дефолтнувших кредитов пойдут под полное списание, но от этого не сильно легче. И это только если говорить про проблемы банков. Пенсам и страховым компаниям будет не легче.

Так что вытягивать ФРС вместе с бюджетом всю эту конструкцию придется очень сильно и очень большими деньгами.

@moi_misli_vslukh

Подраскроем мысль Дениса и Джейми Даймона. Гендир JP Morgan подчеркнул, что обвалы на рынке субстандартных автокредитов — это канарейки в угольной шахте. Во-первых, стоит разобраться с механизмом NDFIs (сектор некредитных финансовых учреждений) или [парам-пам-пам] #ShadowBanking

После финансового кризиса 2008 традиционные банки сильно сократили выдачу кредитов рискованным заемщикам (тем, у кого низкий кредитный рейтинг, или «субстандартным»). Вместо них эту роль взяли на себя хедж-фонды и другие нерегулируемые финансовые компании, которые стали своего рода перекупщиками.

Они берут деньги в долг у банков под низкие проценты (как «надежные заемщики») и перераспределяют их субстандартным клиентам под более высокие ставки. В такой системе «теневого банкинга» риски маскируются (например, «упаковкой» через секьюритизацию): банки и инвесторы могут вкладывать в активы, которые кажутся надежными (и имеют соответствующий рейтинг!), хотя на деле они связаны с крайне рискованными кредитами:

Распродажа акций региональных банков в четверг вызвала сравнения с банковским кризисом 2023. Компании Zions и Western Alliance подали в суд на заемщика в связи с предполагаемым мошенничеством с кредитами, связанным с недепозитными финансовыми учреждениями (NDFI)

NDFI — это быстрорастущая категория кредитов, предоставляемых небанковскими финансовыми компаниями, но часто финансируемых как региональными банками, так и глобальными инвестиционными банками

Опасения по поводу качества кредитов не утихали несколько недель после сентябрьского краха двух американских автомобильных компаний. JPMorgan, крупнейший банк США по размеру активов, на этой неделе сообщил об убытке в размере $170 млн, связанном с одной из них — субстандартным автокредитором Tricolor

Однако только после третьего случая предполагаемого мошенничества с кредитами, выданными NDFI, инвесторы начали опасаться худшего, по словам банковского аналитика Truist Брайана Форана: «У нас уже было три случая предполагаемого мошенничества с участием NDFI»

Но оказывается, что банки являются основным источником финансирования для небанковских кредиторов: по данным ФРБ Сент-Луиса, по состоянию на март коммерческие кредиты, выданные NDFIs, достигли $1,14 трлн. Они стали самой быстрорастущей категорией, ежегодно увеличиваясь на 26% с 2012 года.
https://www.cnbc.com/2025/10/17/ndfi-loan-exposure-bank-stocks.html

P.S. Если посмотреть на график, то начало ралли выдачи мусорных спецкредитов приходится на декабрь 2024. Аккурат после победы Трампа в ноябре, что ознаменовало собой, кстати, начало Golden Age Of Idiocracy.

@MarketHeart

TACO или не–TACO? Вот в чем вопрос

Ответ в любом случае один: Epic Fail

@MarketHeart