Банк конструирует новые долговые и акционерные схемы, через которые в строительство дата-центров уже залиты десятки миллиардов долларов. Среди сделок — $3.2 млрд облигаций TeraWulf под гарантию Google, $27 млрд для дата-центра Meta* и консультации Broadcom по финансированию чипов на $35 млрд
За первую половину года это позволило Morgan Stanley обогнать Goldman Sachs по комиссиям от рынков капитала
https://www.ft.com/content/e2a3ea85-e4f2-4344-ac70-8410333e8749
Суть механизма
Банкиры берут долгосрочный контракт на аренду вычислительных мощностей, «оборачивают» его балансом гиперскейлера (Google, Meta, Amazon, Microsoft) и выпускают гибридную облигацию. Платежи по аренде направляются в специальные локбоксы — счета, с которых деньги идут напрямую инвесторам, минуя застройщика. Добавляют элементы проектного финансирования и дополнительное обеспечение
В результате страховщики, пенсионные фонды и управляющие активами фактически кредитуют не девелопера, а кредит Google или Meta. Стоимость заёмных денег при такой конструкции падает примерно вдвое. Тот же принцип уже применяют и к самим чипам: здание финансируется отдельно, GPU — под take-or-pay контракты на их использование
Риски при этом растут быстро и нелинейно. Пока гарантом выступает гиперскейлер с идеальным балансом, конструкция выглядит почти железобетонной. Но как только цепочка удлиняется и заёмщиком становится сама ИИ-лаборатория вроде Anthropic или OpenAI, качество кредита резко истончается
Moody’s: «Это огромный инвестиционный цикл, у которого нет исторических параллелей. Готового сценария для этого не существует»
Финансовая система всё плотнее привязывается к одному-единственному условию — сохранению бешеного спроса на ИИ-вычисления. Если этот спрос замедлится, под ударом окажутся не только застройщики и чипмейкеры, но и широкий круг институциональных инвесторов, которые сейчас с аппетитом покупают эти бумаги
*запрещенная в РФ организация, признанная экстремистской
@MarketHeart