Внезапно стало модным говорить о том, что эпоха «американской исключительности» подходит к концу, учитывая политику Трампа, падение доллара и тот факт, что в этом году фондовый рынок США отстает от своих международных конкурентов с самым большим отрывом с 1987 года [далее под катом]:
Однако сюрприз в том, что, несмотря на потрясения, исходящие из Вашингтона и с Ближнего Востока, американские акции продолжают расти. И цены на американские облигации тоже, несмотря на взрывной дефицит США. Показатели американского рынка не столь исключительны, потому что остальной мир растет, а не потому, что США падают.
Многие отвергают эту устойчивость как бессмысленный оптимизм и утверждают, что американские акции вскоре поддадутся «мрачному циклу» 2025 года. Но по моему опыту, когда разрыв между комментаторами и рынками настолько велик, сообщения от рынков обычно более верны. Поэтому стоит попытаться выяснить, что могут чувствовать рынки.
Американские акции , похоже, плывут по исторически высоким ценам на фоне данных, которые продолжают показывать, что политика Трампа пока не оказала существенного влияния на инфляцию или рост. Главным опасением было то, что его постоянно меняющиеся тарифы подстегнут инфляцию и замедлят рост. Вместо этого инфляция осталась ниже, а рост выше консенсусных прогнозов. Доходы от тарифов начинают появляться в казне Казначейства, но не в потребительских ценах по причинам, которые немного загадочны: иностранные поставщики покрывают издержки, или, может быть, американские компании исчерпывают имеющиеся запасы?
Так или иначе, американские корпорации пока не испытали существенного удара по доходам. Большинство прогнозистов по-прежнему прогнозируют замедление роста доходов (до менее 8 процентов), рост инфляции (примерно до 3 процентов) и падение роста ВВП (примерно до 1,5 процента) ко второй половине этого года. Но рынок отмахивается и от этих прогнозов.
Корпорации США выкупают свои собственные акции почти рекордными темпами — $4 млрд в день. Американские розничные инвесторы вкладывают все силы, покупая в этом году необычайно агрессивными темпами. Примерно половина благосостояния домохозяйств США сейчас инвестирована в акции — побив рекорд, установленный во время пузыря доткомов 2000 года. Хотя мелких инвесторов часто называют «глупыми деньгами», их вера пока оправдывает себя. К старой фразе — никогда не ставьте против американского потребителя — может быть добавлен новый поворот. Никогда не ставьте против американского розничного инвестора.
Между тем иностранцы не демонстрируют значительного отступления от акций или облигаций США, несмотря на угрозу новых налогов на денежные переводы и иностранные инвестиции, депортаций и т. д. Это начинает походить на брак, который выживает за счет инерции и страха перед тем, что может произойти с переменами.
Как и в прошлые периоды медвежьего рынка, включая 2000-е годы, падение доллара в последние месяцы рассматривалось как закономерная корректировка после длительного периода переоценки, а не как признак того, что у Америки возникают проблемы с финансированием своего большого дефицита.
Если бы в прошлом году было ясно, что вместо ожидаемого падения дефицит США продолжит расти к новому пику — возможно, близкому к 7 процентам ВВП — большинство аналитиков предсказали бы бунт на рынке облигаций. Вместо этого реакция была сдержанной, а доходность облигаций в этом году немного снизилась.
Для большинства наблюдателей президентство Трампа принесло ранее невообразимые потрясения, даже угрожая изменить основную идею Америки и ее места в мире. Но фондовый рынок ведет себя так, как будто ничего не изменилось. В игре те же внутренние тенденции, которые доминировали в прошлом году.
@MarketHeart