Каковы фундаментальные последствия прихода команды Трампа к власти для глобальных рынков и активов: прогноз макроэкономических сдвигов на 2025 год и далее [part 2 , part 1]

Задачка для Бессента №2: Масштаб долговой нагрузки Штатов

Обычно ее оценивают через соотношение долга к ВВП, но, как показывает пример Японии и других западных должников с печатными станками, реальная проблема даже не в этом показателе, а в способности обслуживать процентные расходы. Эти расходы зависят не только от объема долга, но и от процентных ставок.

Сейчас доля доходов бюджета США, уходящая на выплату процентов, превышает траты на оборону, а при сохранении тренда — обгонит соцрасходы. Рост процентных расходов (например, если доходность 10-летних бумаг достигнет 5-6%) сделает обслуживание долга неподъемным без радикальных мер. В 2025 году Казначейству США придется не только рефинансировать прежние выпуски, но и покрывать растущий дефицит бюджета, что усилит давление на рынки.

Политически сокращение (по крайней мере, в номинальном выражении) социальных обязательств (Medicare, Social Security и прочее) или оборонного бюджета практически невозможно.

Поэтому реальные риски связаны с неконтролируемыми рыночными решениями, которые могут привести к глобальному перераспределению активов через валютные курсы / цены. Торговый конфликт между странами вылиться в новую волну валютных войн.

Цены — это всегда вопрос относительности: если что-то теряет в стоимости, то по отношению к чему?

Однако, учитывая, что высокая долговая нагрузка суверенных балансов — это глобальное явление, сформированное полувековым снижением ставок и финансиализацией, возможен альтернативный путь: скоординированный перезапуск мировой денежной системы. Такой сценарий предполагает снижение долговой нагрузки через девальвацию всех валют относительно нейтрального резервного актива.

Варианты — #золото, тысячелетиями выполнявшее эту роль [некоторые пророчат на эту роль и биток].

Если новые власти Белого дома не предложит глобального решения, альтернативой станет возвращение «бондовых вигилантов» [Bond vigilante] — рыночных сил, которые навяжут более хаотичный переход к новому равновесию цен как для казначейских облигаций США, так и для доллара.

Краткосрочный прогноз (2025):

Без глобальной координации доллар останется под давлением, но сохранит статус резервной валюты из-за отсутствия конкурентов. Золото будет чувствовать себя неплохо на фоне бегства в защитные активы.

Среднесрочный сценарий:

Если валютные войны обострятся, страны Глобального Юга ускорят переход к расчетам в национальных валютах, ослабляя доллар. Без скоординированного «сброса долгов» через нейтральный актив хаотичная переоценка долговых рынков станет неизбежной.

Новая повестка «Америка прежде всего» несет в себе инфляционный уклон и требует перехода к иной парадигме. Команда Трампа стоит перед дилеммой: либо возглавить глобальный поиск выхода и упорядоченного перехода к новой модели, либо столкнуться с рыночным хаосом, который заставит США адаптироваться к новым реалиям через «глубокую боль» новой экономической депрессии.

@MarketHeart