Уход по-английски

Devolver Digital уходит с Лондонской биржи, потеряв 96% стоимости за пять лет. Компания обвиняет рынок в непонимании инди-бизнеса.

В ноябре 2021-го Devolver вышла на площадку AIM Лондонской фондовой биржи с оценкой $940 млн — крупнейшее по капитализации американское размещение в истории площадки. Тогдашний CEO Дуглас Морин объяснил решение просто — «публичный статус даёт ликвидность нашей прекрасной команде». Пять лет спустя акции стоят 16 пенсов против 157 при размещении. Капитализация до объявления о делистинге — $107 млн. После — $46 млн. Рынок, узнав об уходе, уронил бумаги ещё вдвое.

Совет директоров объяснил решение «дисконнектом в оценке, не учитывающим модель долгосрочной монетизации каталога». Непредсказуемые сроки разработки, волатильные результаты от периода к периоду — всё это, по мнению компании, несовместимо с полугодовой отчётностью, требующей «предсказуемого последовательного роста». Голосование назначено на 8 сентября. Если акционеры одобрят — торги прекратятся 16-го.

Аргумент звучит разумно. Не учитывает он одного — кто именно решил, что инди-издатель с непредсказуемым пайплайном должен быть публичным. Решение принимали те же люди, которые теперь голосуют за делистинг. CEO Гарри Миллер, операционный директор Грэм Стразерс и Найджел Лори контролируют 31,4% голосов. Вместе с остальными директорами — 57,3%. Голосование — формальность.

Devolver не одинока. tinyBuild, ещё один инди-издатель, вышедший на AIM в том же 2021-м с оценкой $474 млн, сегодня стоит $51 млн — минус 92%. Когорта дешёвых денег post-COVID сворачивается синхронно. AIM на короткое время стал витриной для игровых компаний, привлечённых мягкими требованиями площадки и аппетитом розничных инвесторов. PlayStation, к слову, публично поздравила Devolver с размещением и назвала себя «гордым инвестором». Акции с тех пор потеряли 96%.

Руководство настаивает — рынок не отражает «истинную стоимость» компании. Выручка и маржа улучшились в 2025-м. В обновлении за июнь 2026-го выручка выросла более чем на 60% год к году. За это же время акции упали на 25%. «Рынок не вознаградил компанию за шесть последовательных полугодий операционных улучшений», — говорится в записке инвесторам. При годовой выручке в £80 млн и убытке в £12 млн инвесторы платили за ожидание, а не за результат.

При делистинге акционерам вернут до $5 млн — из компании, оценённой при размещении в $940 млн. Годовая экономия от ухода с биржи — $1,6 млн. Три независимых директора покинут совет. Британский Кодекс слияний и поглощений перестанет действовать. Обязанность раскрывать финансовые результаты и существенные события исчезнет.

«Публичный статус даёт ликвидность нашей прекрасной команде», — обещали в 2021-м. За пять лет ликвидность обернулась испарением — 96 центов из каждого вложенного доллара. Devolver сохраняет каталог из 150 игр и 30 проектов в разработке. Теряет — обязанность отчитываться. Для менеджмента, контролирующего 57% голосов, уход с биржи решает проблему оценки самым радикальным способом — устраняет того, кто оценивает.

Подписаться на 🎩