Минфин России сегодня сообщил, что внес в Правительство РФ пакет законопроектов, включающий законопроект о федеральном бюджете на 2027-2029 гг., законопроект об особенностях исполнения федерального бюджета на ближайшие три года, а также законопроект о внесении отдельных изменений в Налоговый кодекс РФ для повышения устойчивости бюджетной системы.  

В рамках изменений в Налоговый кодекс РФ, в частности, предлагается ввести для отдельных добывающих организаций горно-металлургического комплекса налог в размере 30% от дополнительного дохода, полученного вследствие роста мировых цен в рублевом эквиваленте на твердые полезные ископаемые к уровню базового 2025 года (по золоту – 20%).

Наше мнение: 
Ставим целевые цены по покрываемым нами компаниям цветной металлургии на пересмотр до появления подробностей по методике расчета налогов и перечня компаний. Дело в том, что предлагаемые Минфином изменения, если они будут приняты, могут привести к сокращению доходов представителей отрасли. В частности, исходя из наших прогнозов по рублю и ценам на промышленные и драгоценные металлы, эффект на ожидаемую чистую прибыль 💿Норникеля и 💿РУСАЛА за 2026 год составит, по нашим оценкам, -13% и -38% соответственно (или -2,6% и -11% от текущей капитализации компаний соответственно). Потери 🥇Полюса могут составить около 7% (или около 2,2% капитализации).

В наиболее уязвимом положении находится Норникель - чистая прибыль компании в таком случае сможет вырасти в этом году не на 38%, а на 20%, что поднимает форвардный Р/Е до уровней 2020-2021 гг. и заставляет считать компанию близкой к справедливой оценке. РУСАЛ, который все равно получит большую прибыль и сохранит дисконт по оценкам к уровням 2020-2021 гг., остается интересным. 

#ЕвгенийЛоктюхов
#эмитенты #PLZL #GMKN #RUAL
Аналитический центр ПСБ