Наш прогноз стал консервативнее консенсуса
 
Новый опрос экспертов по макроэкономическому прогнозу показал заметное ухудшение ожиданий по инфляции и ключевой ставке.  
 
Так, на фоне нового импульса инфляции из-за роста цен на нефтепродукты, консенсус-прогноз инфляции на 2026 год значительно повышен (+0,9 п.п.), при умеренном росте в 2027 году (+0,2 п.п). Мы повысили прогноз на 2026 г. существенней (до 7,2% г/г с 5,2%) при сохранении оценок на 2027 год. Считаем, что инфляционный импульс ещё не реализовался в полной мере и риски усугубления ситуации с дефицитом нефтепродуктов полностью не сняты.
 
Консенсус-прогноз средней ключевой ставки на 2026 год вырос на 0,4 п.п. при существенном росте на 2027 год (+1,6 п.п.). Полагаем, новый консенсус ориентирует на снижение ключевой ставки до 13,5-13,75% в текущем году и до 11-11,5% в следующем году. Мы допускаем еще более пологую траекторию ключевой ставки с учетом инфляционных рисков: ждем паузы в цикле смягчения денежно-кредитной политики (14-14,25% на конец текущего года) и ключевую ставку на уровне 12% на конец следующего года.
 
Консенсус-прогноз по ВВП на 2026-2027 годы немного снижен. Мы заметно ухудшили ожидания по динамике реального ВВП и теперь не ждем роста в текущем году (ранее было +0,6%), а прогноз на 2027 год сдвинули до 0,5% с 2%, отражая усиление рисков закрепления экономики в фазе стагнации.
 
Прогнозы по курсу рубля практически не изменились. Рынок, как и мы, сохраняет ожидания умеренного ослабления рубля. Мы ждём чуть более выраженной динамики, с учетом сохранения внешних рисков.   
 
Наше мнение:
В целом изменение консенсуса отражает рост макроэкономической неопределенности. Полагаем, что экспертное сообщество пока недооценивает последствия нового инфляционного импульса. Неблагоприятная конъюнктура может ограничить сезонное снижение цен на продукты питания, в октябре предстоит повышение тарифов, а в IV кв. индекс инфляции может расти на фоне эффекта низкой статистической базы. Впрочем, не исключено, что наш консерватизм чрезмерен, но он точно оправдан началом сезона построения бюджетных планов на следующий год, который также обещает быть непростым для экономики.

Читайте нас в МАХ

#ДенисПопов
#макро
Аналитический центр ПСБ